20240712-国联证券-紫金矿业-601899.SH-新五年开门红_矿产金铜银量价齐升_3页_235kb

报告摘要

紫金矿业 (601899) 2024年半年度业绩总结

核心内容概述

紫金矿业在2024年上半年实现了显著的业绩增长，预计实现归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增长41%-50%；扣非归母净利润约148.5-157.5亿元，同比增长54%-63%。2024年第二季度业绩进一步超预期，归母净利润同比增长70.5%-89.1%，环比增长32.4%-46.8%；扣非归母净利润同比增长101.2%-122.2%，环比增长38.6%-53.1%。

业绩增长主要得益于矿产金、铜、银的产量增加以及销售价格的显著上涨。2024H1矿产金/铜/银产量分别约为35.4吨/51.8万吨/210.3吨，同比增长9.6%/5.3%/1.3%；2024Q2产量分别为18.6吨/25.5万吨/108吨，同比增长13.5%/5.3%/6.1%，环比增长10.7%/-2.8%/6.1%。同期上期所铜/金/银均价同比分别上涨10.3%/20.5%/28.0%，环比分别上涨15.3%/13.2%/25.7%。

新五年规划与行业地位

公司于2024年5月17日公布了未来五年（至2028年）的矿产产量规划，目标是矿产铜达到122万吨（2025年）和150-160万吨（2028年），矿产金达到85吨（2025年）和100-110吨（2028年），矿产锌（铅）达到50万吨（2025年）和55-60万吨（2028年）。若按2023年全球矿企产量数据测算，公司矿产铜、金、锌有望分别跻身全球第三、第四、第三位，锂、银、钼等新资源也将进入全球前列。

找矿增储进展

2024年6月29日，公司公告西藏巨龙铜矿与黑龙江铜山铜矿新增备案铜金属资源量1837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，占中国2022年末铜储量的14.2%。这一重大突破增强了公司资源储备，巩固了其低成本竞争优势。

财务预测与估值

根据国联证券研究所预测，公司2024-2026年归母净利润分别为315.37/382.38/443.55亿元，EPS分别为1.19/1.44/1.67元，当前股价对应P/E分别为15.90/13.12/11.31倍，维持“买入”评级。

财务数据摘要

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	270329	293403	337142	361470	378865
归母净利润（百万元）	20042	21119	31537	38238	44355
EPS（元/股）	0.75	0.79	1.19	1.44	1.67
P/E	25.0	23.7	15.9	13.1	11.3

财务比率摘要

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	15.74%	15.81%	19.34%	21.15%	22.78%
净利率	9.16%	9.05%	11.75%	13.29%	14.71%
ROE	22.53%	19.64%	23.76%	23.55%	22.67%
ROIC	17.68%	12.99%	17.65%	18.48%	19.61%
资产负债率	59.33%	59.66%	54.73%	49.12%	43.67%
市盈率	25.0	23.7	15.9	13.1	11.3
市净率	5.6	4.7	3.8	3.1	2.6
EV/EBITDA	3.9	3.8	10.3	8.7	7.5