博雅生物业绩与投资分析总结
核心内容概述
本报告分析了博雅生物2017年三季报业绩表现及未来发展前景，指出虽然三季度业绩略低于预期，但预计2017Q4血制品销量将回升，全年业绩有望恢复正常。公司通过收购血制品经销商、调拨血浆及组分等手段，提升营销能力和生产效率，增强盈利能力。
主要观点
1. 业绩表现
- 2017年三季报归母净利润：预计为2.1-2.6亿元，同比增长15%-45%。
- 2017Q3单季度归母净利润：预计为6288-8508万元，同比增长-15%-15%。
- 业绩低于预期原因：2017Q1血制品生产车间停产升级，导致Q3初期可销售产品数量减少，影响业绩。
2. 血制品销量回升预期
- 2017Q4下游客户备货需求有望提升，预计全年血制品销量恢复正常。
- 公司已恢复生产并逐步释放产能，血制品销售增长趋势明显。
3. 收购血制品经销商
- 公司拟收购复大医药，该企业是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商，也是华兰生物的重要客户。
- 复大医药代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品，是广东省重要的血制品经销商。
- 通过收购，公司在广东地区的销售能力显著提升，有助于推动血制品在该地区的快速放量。
4. 血浆与组分调拨
- 公司拟调拨100吨血浆、180吨静丙组分、400吨纤原组分，以缓解原料短缺。
- 丹霞生物的血浆和组分调拨将有助于公司产能的充分释放，提升盈利能力。
5. 盈利预测与投资建议
- 预计EPS：2017-2019年分别为0.97元、1.45元、1.91元。
- 对应PE：2017年为37倍，2018年预计为21倍，2019年为19倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价为53.53元。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
946.60 |
1289.25 |
1692.00 |
2200.35 |
| 净利润（百万元） |
272.04 |
390.78 |
582.35 |
765.75 |
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| PE |
53.47 |
37.23 |
24.98 |
19.00 |
| PB |
6.82 |
5.97 |
5.03 |
4.20 |
| EV/EBITDA |
25.16 |
26.27 |
17.61 |
13.20 |
盈利能力指标
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
63.04% |
64.92% |
67.39% |
67.84% |
| 净利率 |
29.32% |
30.93% |
35.12% |
35.51% |
| ROE |
13.02% |
16.37% |
20.55% |
22.53% |
| EBITDA/销售收入 |
38.64% |
41.02% |
45.52% |
45.32% |
营运能力指标
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 总资产周转率 |
0.41 |
0.49 |
0.55 |
0.59 |
| 固定资产周转率 |
2.90 |
3.32 |
3.56 |
4.21 |
| 应收账款周转率 |
9.43 |
9.17 |
8.53 |
8.60 |
| 存货周转率 |
1.39 |
1.37 |
1.33 |
1.36 |
资本结构与现金流
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率 |
11.87% |
13.65% |
14.28% |
14.66% |
| 流动比率 |
4.05 |
3.99 |
4.34 |
4.70 |
| 速动比率 |
2.89 |
2.91 |
3.32 |
3.65 |
| 每股经营现金 |
0.50 |
0.85 |
1.36 |
1.70 |
| 每股股利 |
0.13 |
0.24 |
0.34 |
0.51 |
风险提示
- 新产品开发或低于预期的风险
- 非血制品业务整合或不达预期的风险
- 新浆站投产进度或低于预期的风险
- 血浆或组分调拨或低于预期的风险
投资评级说明
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 |
分析师信息
- 朱国广：执业证号S1250513070001，电话021-68413530，邮箱zhugg@swsc.com.cn
- 陈铁林：执业证号S1250516100001，电话023-67909731，邮箱ctl@swsc.com.cn
- 周平：执业证号S1250517080004，电话023-67791327，邮箱zp@swsc.com.cn
数据来源
