20250319-国金证券-博雅生物-300294.SZ-血制品业务整体稳健_经营质效稳步提升_4页_1mb

博雅生物 (300294.SZ) 总结

核心内容

博雅生物于2025年3月18日发布2024年年报，显示其全年业绩表现稳健，尤其在归母净利润和扣非归母净利润方面实现显著增长。尽管营业收入同比下降34.58%，但公司通过优化产品结构和加强浆源拓展，有效提升了盈利能力和经营效率。

主要观点

业绩表现

• 2024年总收入：17.35亿元，同比下降34.58%。
• 2024年归母净利润：3.97亿元，同比增长67.18%。
• 2024年扣非归母净利润：3.02亿元，同比增长110.77%。
• 2024年第四季度收入：4.90亿元，同比增长6.11%。
• 2024年第四季度归母净利润：-0.16亿元，同比减亏。
• 2024年第四季度扣非归母净利润：-0.35亿元，同比减亏。

血制品业务

• 血制品业务整体稳健，收入达15.14亿元，同比增长4.32%。
• 其他血液制品业务收入增长显著，达3.12亿元，同比增长108.20%。
• PCC和VIII因子纯销超目标，PCC市场占有率位居行业第三。

浆源拓展

• 公司持续扩大浆源布局，2024年全年采浆量达630.6吨，同比增长10.4%。
• 华润博雅生物本部采浆量达522.04吨，同比增长11.7%。
• 成功收购绿十字香港100%股权，新增4家在营单采血浆站和1张生产牌照。
• 内蒙古达拉特旗省级批文成功获得，浆站数量增至21个。

研发投入

• 公司加大研发投入，丰富在研管线。
• 静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已完成发补资料提交，处于综合评审阶段。
• C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF）进入临床阶段。
• 皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）已提交IND。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为5.60亿元（+41%）、6.36亿元（+14%）、7.03亿元（+11%）。
• 2025-2027年EPS：预计分别为1.11元、1.26元、1.39元。
• 对应PE：2025年为26倍，2026年为23倍，2027年为21倍。

财务指标

• 2024年净利率：22.9%，显著提升。
• 2024年ROE：5.30%，有所改善。
• 2024年每股经营性现金流净额：0.42元，但2025年预计提升至1.06元。
• 资产负债率：2024年为10.87%，预计2025-2027年逐步下降至4.91%。

风险提示

• 采浆拓展不达预期
• 产能落地不及预期
• 新产品销售推广不及预期
• 血液制品质量安全性风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 市价：28.83元。
• 分析师：袁维（执业S1130518080002）
• 邮箱：yuan_wei@gjzq.com.cn

相关报告

• 《博雅生物公司点评：血制品实现稳定增长，静待浆源拓展落地》，2024.8.24
• 《博雅生物公司点评：收购绿十字（中国)，新增浆站有望贡献业绩弹...》，2024.7.18

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2024年为1,735亿元，预计2025-2027年分别为1,905亿元、2,105亿元、2,294亿元。
• 归母净利润：2024年为397亿元，预计2025-2027年分别为560亿元、636亿元、703亿元。
• 扣非归母净利润：2024年为302亿元，预计2025-2027年分别为560亿元、636亿元、703亿元。

现金流量表

• 2024年经营活动现金净流：209亿元，预计2025-2027年分别为537亿元、770亿元、842亿元。
• 2024年投资活动现金净流：-648亿元，预计2025-2027年分别为183亿元、-192亿元、-212亿元。

资产负债表

• 2024年资产总计：8,401亿元，预计2025-2027年分别为8,443亿元、9,074亿元、9,768亿元。
• 2024年负债总计：913亿元，预计2025-2027年分别为428亿元、455亿元、479亿元。
• 2024年普通股股东权益：7,487亿元，预计2025-2027年分别为8,014亿元、8,618亿元、9,288亿元。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：4次
• 增持：3次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.43（买入）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，且仅适用于风险评级高于C3级的投资者。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况和专业意见。