20181201-东北证券-11月PMI数据点评_供需再度回落_经济难言乐观_静待政策释放利好_9页_683kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国制造业和非制造业PMI数据，指出当前经济仍处于下行趋势，政策利好尚未充分释放，整体经济表现疲软。报告强调了制造业景气度回落、生产与需求同步放缓、进出口承压以及非制造业增速放缓等关键点，同时提到政府正转向以改革、开放和创新推动经济新动能。

主要观点

1. 制造业景气度回落

• 11月制造业PMI：50%，为2016年7月以来新低，低于市场预期0.2个百分点，较10月下降0.2个百分点。
• 制造业整体表现：虽仍处于景气区间，但增速进一步放缓，显示经济持续承压。
• 企业规模差异：
  • 大型企业：PMI为50.6%，自5月以来持续下跌。
  • 小型企业：PMI为49.2%，已连续三个月下跌。
  • 中型企业：PMI回升1.4个百分点，显示边际改善，受益于民营经济扶持政策。

2. 生产与需求同步放缓

• 生产指数：51.9%，环比下降0.1个百分点，高炉开工率回落，显示生产端依然低迷。
• 新订单指数：50.4%，环比下降0.4个百分点，需求端疲软。
• 库存情况：原材料库存和产成品库存均环比回升0.2个百分点，表明生产商去库存动力减弱。
• 价格指数：主要原材料购进价格和出厂价格分别下降至50.3%和46.4%，PPI翘尾因素降低，预计PPI将继续下行。

3. 进出口承压

• 新出口订单指数：47.0%，环比上升0.1个百分点，但整体仍疲软。
• 新订单指数：50.4%，环比下降0.4个百分点，受出口抢跑透支需求影响。
• 进口指数：47.1%，环比下降0.5个百分点，人民币贬值和内需疲软导致进口需求下降。

4. 非制造业增速放缓

• 非制造业PMI：53.4%，连续两月下行，较10月下降0.5个百分点。
• 建筑业PMI：59.3%，环比下降4.6个百分点，因年底为生产淡季，预计2019年建筑业景气度中枢将有所下降。
• 消费疲软：是导致非制造业商务活动指数走低的主要因素，但预计减税降费等政策将对非制造业形成支撑。

关键信息

• 经济下行趋势未改：制造业PMI持续走低，表明经济整体疲软，政策利好尚未显现。
• 政策导向转变：政府不再依赖基建和地产刺激，转向改革、开放和创新推动经济。
• 制造业转型升级：装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI均高于制造业总体水平，显示产业升级持续推进。
• 国际环境影响：全球经济增长放缓，外需疲软，叠加贸易抢跑效应消退，导致进出口承压。
• 未来展望：需关注政策红利释放，特别是减税降费等措施对经济的提振作用。

数据概览

结论

11月PMI数据表明，中国经济仍面临下行压力，制造业和非制造业均出现疲软迹象，生产与需求同步回落，价格指数下滑，进出口承压。政策利好尚未充分释放，经济动能不足。未来需关注政策改革、开放与创新带来的积极影响，以及减税降费等政策对市场情绪和经济基本面的提振作用。