20221106-招商期货-白糖周报_政策和冲突升级_原糖底部反弹_12页_651kb

周度报告总结：政策和冲突升级，原糖底部反弹

核心内容

本周白糖市场在政策和贸易冲突的推动下出现底部反弹。国际原糖价格因巴西和印度的出口问题以及全球糖供需格局的调整而上涨，国内郑糖则跟随国际原糖走势，出现反弹。整体来看，全球糖市仍面临供应紧张的局面，而国内市场则因陈糖消化缓慢和疫情反弹导致需求疲软。

主要观点

国际市场

• 原糖价格反弹：ICE原糖主力合约周涨幅达4.88%，反弹至18.5美分/磅。
• 出口受阻：巴西因总统大选引发的罢工和降雨天气导致装运时间延长，出口缓慢；印度出口政策不明朗，出口配额迟迟未公布，加剧了国际市场供应紧张。
• 需求支撑：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在100美元/吨以上；欧洲白糖供应偏紧，伦敦5号白砂糖期货持续走强。
• 近强远弱：ICE3-5价差从0.5美分/磅升至0.9美分/磅，显示出近月合约强于远月合约的格局。

国内市场

• 郑糖反弹：郑糖周涨幅显著，由底部反弹至5602元/吨，但现货成交清淡，陈糖消化缓慢。
• 进口量减少：9月份国内进口食糖78万吨，同比减少9万吨；1-9月累计进口350万吨，同比减少33万吨。
• 基差走强：国内基差走强至79元/吨，内外价差扩大至约-1000元/吨。
• 库存压力：9月底工业库存为89万吨，同比下降15%；陈糖库存压力位于历年次高水平，压制了郑糖的涨幅。

关键信息

全球供需平衡

• 2022/23年度全球糖市预计过剩560万吨，主要因印度和泰国增产，印度预计产糖3600万吨，泰国预计增至1100万吨。
• 巴西生产复杂：卢拉当选总统后，其政策对乙醇和糖的生产与出口产生不确定性，可能影响糖的供给和价格。
• 印度出口政策不明朗：印度预计在10月份允许首批出口500万吨糖，但出口配额尚未公布，短期内无法缓解国际市场供应紧张。

中国市场供需情况

• 新旧榨季转换：陈糖消化缓慢，进口量偏少，新榨季产量预估为减产趋势。
• 消费端疲软：疫情反弹影响了消费端采购，销售情况未明显改善。
• 进口利润倒挂：配额外进口利润深度倒挂，内外价差持续扩大。

风险点

• 巴西生产进度：卢拉政府的政策变化可能影响糖和乙醇的供需关系。
• 印度出口政策：出口配额的不确定性仍是影响国际市场的重要因素。
• 国内进口量：进口量的持续偏少可能加剧国内供应压力。

操作建议

• 国际糖市：短期原糖价格受贸易流紧张支撑，建议关注出口政策变化。
• 国内糖市：缺乏明确交易题材，建议观望，等待新榨季产量和进口情况明朗化。

基本面与市场动态

• 全球糖市：供需格局偏紧，印度和泰国增产，巴西政策复杂，影响全球糖价走势。
• 国内糖市：库存压力大，进口量减少，疫情对消费端造成不利影响，郑糖走势受国际原糖影响较大。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，农产品团队负责人，中南大学数理金融硕士。
• 专业背景：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的商品投研经验。
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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