20230918-金源期货-铜周报_宏观内强外弱_铜价宽幅震荡_9页_843kb

一、核心观点及策略

• 上周四铜价呈现宽幅震荡，伴随着内外部不同因素影响。
• 供应方面，国内产量保持高位，进口情况略有改善，所以国内供应整体仍偏宽松。
• 需求方面，最新数据显示国内需求仍有一些回暖，尤其是电力、交通运输等传统消费行业，而新能源汽车等新兴产业继续保持较快增长但总量仍有限。此外，耗铜企业尚处于消费旺季开始前，整体需求增速没有更强支撑。
• 库存方面，全球及国内库存都在继续增加，如总库存环比增长6.6%，这承压于铜价快速下跌。
• 策略上建议投资者暂时观望，因目前局势不明，基本面支撑偏弱。

二、市场分析及展望

1. 宏观方面：
   • 美国8月通胀数据虽有分化，但核心通胀环比增长0.3%略超预期，尤其是住房、交通价格涨幅较大，可能对铜价上涨构成压力。
   • 欧央行继续加息且称利率水平尚处中线偏低水平，预计其仍将挺经济复苏。
   • 美元强势已部分显现，对包括铜在内的非美资产有压制。
2. 国内政策方面：
   • 本月央行再次降准0.25%，释放流动性超5，000亿，宏观环境明显改善，对需求预期形成一定提振。
   • 多行业数据显示经济触底回暖，但需求恢复速度较慢。
3. 供需结构变化：
   • 原材料供应：如广西南国复产带来增量、安徽友进等开工下调等。
   • 成品端消费：前期，电力设备等开工低迷；后期预计将逐步回升，但节奏预期较慢。
   • 库存持续攀升，仓单注册率提升，对基本面信心造成压力。
4. 未来展望：
   • 短期维持震荡走势，上涨空间受限。
   • 长期将关注内外政策变动，包括美联储加息速度以及国内经济恢复力度。

三、风险因素

• 欧美经济失速启动超预期衰退
• 海外央行提前降息的假设被证伪