20220831-光大证券-韵达股份-002120.SZ-2022年中报点评_疫情短期冲击_未来盈利有望修复_3页_733kb

韵达股份（002120.SZ）2022年中报总结

核心内容

韵达股份于2022年发布中报，显示其上半年业绩表现受疫情短期冲击，但长期盈利修复趋势明确。公司营业收入和净利润均实现增长，但第二季度业绩出现下滑，主要受疫情反复和成本上升影响。

主要财务数据

快递业务表现

• 快递单量：2022年上半年快递单量约85.4亿件，同比增长3.4%，低于行业平均增速（4.3%）。
• 市场份额：公司业务量占全国快递服务企业业务量的比例为16.68%，较上年同期减少0.05pct。
• 单票收入：全口径单票收入约2.53元，同比上涨约21%；7月单票收入约2.51元，同比上涨23.04%。
• 单票成本：上半年单票成本约2.33元，同比上涨22%。
• 毛利率：2022年上半年毛利率为7.98%，同比下降0.82pct。

成本与盈利分析

• 单票成本涨幅高于收入涨幅，导致毛利率下降。
• 费用率：销售费用率下降至0.60%，管理费用率下降至2.50%，财务费用率下降至0.38%。

产品分层策略

公司深入实施“产品分层”策略，推出“韵达特快”等高端产品、面向大客户的全方位服务、电商平台定制化产品及代收增值服务，以增强品牌和产品竞争力。

投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：下调2022-2024年净利润预测分别为17.6亿、26.1亿、33.1亿元。
• EPS：预计2022-2024年每股收益分别为0.61元、0.90元、1.14元。
• 估值指标：2022年PE为28倍，2023年为19倍，2024年为15倍；PB分别为2.9、2.5、2.2倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能导致快递需求下降。
• 行业竞争风险：单票收入可能因竞争加剧而下滑。
• 监管风险：行政监管执行力度可能低于预期。

财务预测简表

公司估值指标

作者信息

• 分析师：程新星
• 执业证书编号：S0930518120002
• 联系方式：021-52523841，chengxx@ebscn.com

市场数据

• 总股本：29.03亿股
• 总市值：501.60亿元
• 一年最低/最高：13.70元/23.31元
• 近3月换手率：47.69%

收益表现

指标分析

• 盈利能力：毛利率由9.5%降至7.98%，EBITDA率由9.6%降至8.4%，但税前净利润率和归母净利润率均有所提升。
• 偿债能力：资产负债率由51%升至58%，但流动比率和速动比率有所改善，归母权益/有息债务由2.06降至1.27，随后回升至3.10。
• 估值指标：PE和PB均呈下降趋势，EV/EBITDA持续走低，显示估值逐步压缩。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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