20220831-西南证券-韵达股份-002120.SZ-22H1市占率16.7_关注后续旺季改善_4页_1mb

韵达股份2022年上半年业绩总结

核心内容

韵达股份在2022年上半年实现了业绩的稳步增长，尽管面临部分季度的业绩承压，但整体表现优于行业平均水平。公司营收和利润均实现同比增长，且在单票价格修复方面表现突出，为未来盈利改善奠定了基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2022H1公司实现营业收入228.3亿元，同比增长25.4%；归属母公司净利润5.5亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润5.3亿元，同比增长36.4%。
• 单票价格修复：2022H1快递业务ASP（平均单价）为2.53元，同比增长20.5%；其中Q2 ASP同比增长30%，显示出公司在价格战中的策略调整和盈利能力的修复。
• 市占率保持第二：2022H1快递件量为85.4亿件，市占率16.7%，保持行业第二。Q1件量增长19.6%，市占率提升至17.8%，Q2件量同比下降9.2%，但得益于Q1的高增长，全年仍稳居第二。
• 成本与毛利变化：单票成本为2.33元，同比增长21.6%；单票毛利0.20元，同比增长9.3%，表明公司在成本控制和价格策略上取得了一定成效。
• 盈利波动明显：2022H1综合毛利19.8亿元，同比增长14.5%；但Q2综合毛利同比下降13.6%，主要受疫情影响。归母净利率为2.4%，同比下降0.1pp。
• 现金流健康：公司2022H1经营性现金流为32.4亿元，显示良好的运营能力；资本开支为15.8亿元，同比下降46.4%，表明公司正在优化资本结构。
• 盈利预测与投资建议：公司盈利从价格驱动转向价值驱动，未来利润修复将更加明显。预计2022/23/24年归母净利润分别为20、33、40亿元，对应EPS分别为0.70元、1.14元、1.38元，PE分别为25、15、13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：价格战可能进一步激化、电商增速放缓、人力成本上涨等因素可能对盈利产生不利影响。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增速（单位：%）

营业利润与毛利率（单位：%）

营运能力指标

资本结构指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

总结

韵达股份在2022年上半年表现出色，尽管面临疫情和油价上涨的双重压力，但通过优化成本结构和提升单票价格，实现了盈利能力的显著修复。公司市占率保持行业第二，预计随着疫情缓解和油价下降，下半年盈利将有所改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来利润修复趋势明显，具备良好的成长性和估值优势。