20220812-天风证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶走弱上半年盈利承压_多个产能扩张持续推进_6页_924kb

华峰化学（002064）2022年中报总结

核心内容

华峰化学在2022年上半年实现营业收入138.38亿元，同比增长7.31%；但营业利润和净利润分别同比减少39.82%和37.81%，反映出公司面临一定的盈利压力。公司主要业务板块中，化纤业务因氨纶价格下跌及原材料成本上升而盈利承压，而化工新材料和基础化工品板块则表现相对稳健。

主要观点

• 营业收入增长但盈利下滑：公司上半年营业收入增长7.31%，但营业利润和净利润均出现大幅下滑，主要受化纤业务影响。
• 氨纶价格走弱：氨纶40D市场均价同比下降11.6%，价差下降43.9%，导致化纤业务盈利承压。
• 己二酸业务营收增长但毛利受压：己二酸业务营收同比增长30.7%，但因成本上涨，毛利率同比减少0.1个百分点。
• 产能持续扩张：公司通过产业链整合，已形成化学纤维、化学新材料和基础化工品三大产业。氨纶产能与产量全球第二、中国第一；聚氨酯原液和己二酸产量全国第一。
• 未来产能规划：十四五期间，公司氨纶总产能预计超过50万吨，己二酸总产能预计达到135.5万吨，进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年中报为138.38亿元，同比增长7.31%。
• 营业利润：26.91亿元，同比减少39.82%。
• 净利润：23.95亿元，同比减少37.81%。
• 每股收益：0.48元（扣非后为0.49元）。
• 每股经营现金流：0.31元。

分季度表现

• 第二季度营业收入：65.45亿元，同比减少7.83%。
• 第二季度净利润：10.32亿元，同比减少53.3%。
• 第二季度EPS：0.21元。

财务预测

• 2022~2024年净利润：预计分别为41亿元、45亿元、50亿元。
• 2022~2024年EPS：预计分别为0.82元、0.92元、1.02元。
• 估值指标：市盈率（P/E）预计从2022年的9.62逐步下降至2024年的7.77；市净率（P/B）预计从1.54下降至1.15；EV/EBITDA预计从2022年的4.11下降至2024年的2.23。

业务板块分析

• 化学纤维：收入56.03亿元，同比减少5.40亿元；毛利率19.1%，同比减少29.3个百分点。
• 化工新材料：收入33.73亿元，同比增长3.35亿元；毛利率27.5%，同比减少6.15个百分点。
• 基础化工品：收入43.84亿元，同比增长10.30亿元；毛利率33.2%，同比减少0.09个百分点。

成本与费用

• 营业成本：同比增加42.9%，导致化纤业务盈利下滑。
• 期间费用：合计8.26亿元，同比增加1.61亿元；销售、管理、研发费用分别同比增长0.18亿元、0.67亿元、1.73亿元。

风险提示

• 下游需求疲弱风险
• 产品价格下跌风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 项目推进进度及盈利情况不达预期风险

未来展望

随着己二酸下游应用产品产能持续扩张，行业规模有望持续增长，公司有望从中受益。同时，公司通过持续的产能扩张和产业链整合，进一步巩固其在聚氨酯制品材料行业的龙头地位。

总结

华峰化学在2022年上半年面临盈利压力，主要由于氨纶价格走弱及原材料成本上升。尽管如此，公司通过产能扩张和业务结构调整，维持了整体营收增长，并在化工新材料和基础化工品板块表现稳健。未来随着行业需求的增长和公司产能的提升，公司有望实现盈利回升。