20231026-华安证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶盈利承压_行业出清加速_5页_386kb

华峰化学（002064）报告总结

关键数据摘要
2023年第三季度，华峰化学实现营收1968亿元，同比下降130%；归母净利润192亿元，同比下降201.7%；扣非净利润183亿元，同比下降217.9%。

行业分析
氨纶市场盈利缩窄，三季度产品平均价格环比下降52.7%，受原料纯MDI价格上涨幅度更大影响（环比上涨11.99%），导致成本上升和价格下跌。行业开工率升至75.67%，但需求不旺，价格继续触底，预计四季度氨纶市场承压，存在下行压力。

己二酸盈利小幅收窄，三季度均价环比下降3.7%，但前三大企业产能集中，新增产能缓慢。华峰化学控股孙公司华峰重庆化工的115万吨己二酸扩产项目已投产试运行，有助于降低成本和提升竞争力。

公司战略与产能扩张
华峰化学持续推进产能扩张，包括30万吨氨纶、40万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液项目。公司重庆基地具有成本优势，新项目预计逐步投产，将进一步巩固行业领先地位。

投资建议
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为297.8亿元、394.9亿元、455.7亿元，同比增长47%、326%、154%。当前股价PE分别为115.2倍、86.8倍、75.2倍，目标价对应PE较低。

风险提示

• 新产能投放不及预期
• 产品及原料价格波动
• 行业产能投放加快，竞争加剧
• 可降解塑料和尼龙66产能投产缓慢
• 宏观经济下行影响需求