20180826-天风证券-中航光电-002179.SZ-军工订单复苏_三季度表现可期_3页_512kb
报告摘要
中航光电（002179）总结
核心内容
中航光电是一家专注于军品电子元器件的龙头企业，其业务涵盖连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品等多个领域。2018年上半年，公司实现营业收入35.85亿元，同比增长18.20%，净利润4.65亿元，同比增长5.37%。公司预计2018年1-9月归属上市公司股东净利润为6.29亿元-7.24亿元，同比增长0.00%-15.00%。2018年第二季度，公司营收和净利润分别同比增长30.88%和15.53%，显示出军工行业高景气度已逐步传导至配套企业。
主要观点
- 军工订单复苏：随着军改影响的减弱，军工订单开始恢复高速增长，公司作为军工电子元器件龙头，受益于行业景气周期。
- 三大增长领域：公司业务主要受军工、5G基站建设、新能源汽车三大领域驱动，其中光器件及光电设备业务增长显著，已成长为公司第二大主业。
- 业绩指引积极：公司三季度业绩指引显示，预计2018Q3净利润为1.64亿元-2.59亿元，同比增长-12.77%-37.77%，显示公司订单恢复态势良好。
- 现金流改善预期：通过A指标（收入+存货+预付账款）和B指标（应收账款+应收票据）的分析，公司预计全年业绩和现金流情况将有较大改善。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 净利润（百万元） | 增长率（%） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 5,854.80 | 23.91 | 733.77 | 29.10 | 44.91 | 8.02 | 5.63 | 21.71 |
| 2017 | 6,361.81 | 8.66 | 825.35 | 12.48 | 39.92 | 6.74 | 5.18 | 26.79 |
| 2018E | 7,761.41 | 22.00 | 1,051.74 | 27.43 | 31.33 | 5.55 | 4.25 | 23.94 |
| 2019E | 10,089.84 | 30.00 | 1,350.95 | 28.45 | 24.39 | 4.65 | 3.27 | 19.10 |
| 2020E | 13,621.28 | 35.00 | 1,760.72 | 30.33 | 18.71 | 3.84 | 2.42 | 14.94 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：41.66元
- 目标价格：未明确
- 营收预测：2018年营收预计为77.61亿元，同比增长22%
- 净利润预测：2018年净利润预计为10.52亿元，同比增长27.43%
- 每股收益（EPS）：2018年预计为1.33元/股，2019年预计为1.71元/股，2020年预计为2.23元/股
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,854.80 | 6,361.81 | 7,761.41 | 10,089.84 | 13,621.28 |
| 营业利润（百万元） | 839.44 | 968.33 | 1,242.55 | 1,593.57 | 2,085.76 |
| 净利润（百万元） | 776.49 | 866.37 | 1,051.74 | 1,350.95 | 1,760.72 |
| 每股收益（元） | 0.93 | 1.04 | 1.33 | 1.71 | 2.23 |
| 每股经营现金流（元） | 0.29 | 0.61 | 0.80 | 0.82 | -0.09 |
| 每股净资产（元） | 5.19 | 6.18 | 7.50 | 8.95 | 10.84 |
财务比率分析
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.75% | 35.04% | 35.00% | 34.50% | 34.00% |
| 净利率 | 12.53% | 12.97% | 13.55% | 13.39% | 12.93% |
| ROE | 17.87% | 16.88% | 17.73% | 19.08% | 20.53% |
| ROIC | 21.13% | 21.42% | 22.64% | 25.46% | 29.18% |
| 资产负债率 | 45.80% | 45.88% | 37.73% | 43.40% | 43.21% |
| 净负债率 | 23.19% | 24.14% | 26.68% | 23.75% | 36.95% |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 公司研发进度不利
- 军工订单放缓
市场评论与交易观点
- 投资者应关注公司业绩与现金流改善的进展
- 建议投资者结合市场环境和自身投资策略进行独立评估
- 考虑公司所处行业的发展前景，特别是军工、5G和新能源汽车领域的政策支持和市场需求
分析师声明
本报告由天风证券研究所发布，分析师潘霖、邹润芳具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不构成具体投资建议，也不承担相关法律责任。
特别声明
天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，也可能为其提供金融服务，因此投资者应考虑潜在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据。
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