A股量化风格报告：资金回暖大盘反弹，反转风格显著-20190624-广发证券-22页_1mb

A股量化风格报告总结

核心内容

本报告分析了2019年6月A股市场风格表现及未来趋势，结合资金流向、盈利预测、估值水平和宏观事件，为投资者提供风格配置建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 整体市场：在外部贸易环境有望缓和的预期下，主要宽基指数盈利预测向上，市场普涨，大小盘涨幅差异不大。
• 风格表现：
  • 盈利成长风格维持有效。
  • 价值风格仍待修复。
  • 价量类风格（如股价反转、最高点距离）表现显著。
• 资金流向：
  • 北上资金偏好大盘指数。
  • 融资资金流出宽基指数，显示市场风险偏好提高但仍谨慎。

2. 风格展望

• 短期：临近三季度窗口，流动性恢复将改善市场情绪，短期投资者更偏好价量类风格，增加风险敞口。
• 长期：分化度减弱，推荐采用风格趋势策略，关注价值风格的回归。
• 综合建议：长期看好盈利与价值风格，短期关注价量如股价反转、最高点距离。

关键信息

一、量化风格回顾

1) 日历效应看风格

• 一季度关注小盘及超跌反转风格。
• 二季度关注盈利与价值风格。
• 三季度关注绩优价值风格及股价超跌反弹。
• 四季度推荐大盘蓝筹风格。

2) 分化度看风格

• 截至5月底，A股分化度回落至4.9%（低于阈值8%），市场情绪趋于一致。
• 推荐采用风格趋势策略，超配盈利及成长风格。

3) 资金流向看风格

• 资金偏好大盘股，尤其以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹指数。
• 北上资金持续流入大中盘指数，其中沪深300流入比率最高。
• 融资资金净流出宽基指数，尤其是上证50、沪深300。

4) 估值角度看风格

• 大盘蓝筹指数估值显著反弹，相对估值接近40%分位。
• 中证200及中证500估值处于历史低位，具备配置价值。
• 创业板综指PE反弹至21.3%分位，相对估值接近40。

5) 盈利预测看风格

• 2019年一季度宽基指数盈利预测持续走弱。
• 二季度盈利预测逐渐企稳，上周开始向好反弹。
• 二季度建议关注基本面，深挖绩优风格。

6) 宏观事件看风格

• 22省市猪肉均价突破9个月布林带上界：ROA风格有效概率为72%，平均IC达4.30%。
• 社会消费品零售总额同比突破6个月布林带上界：一个月股价反转风格有效概率为75%，平均IC达-8.4%。
• 综合宏观事件分析，6月推荐配置高盈利、高成长风格。

风格策略推荐

1. 策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：采用市值与盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 适用人群：趋势投资者，关注价值蓝筹风格。

2. 策略表现

• 自2017年以来，策略获得12.7%的年化超额收益。
• 信息比为0.98，胜率为63.3%。
• 最大回撤为17.37%。
• 2019年6月累计超额收益为5.91%。

风险提示

• 上述风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，存在失效风险。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告作出决策。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

相关研究

• 《盈利成长风格持续，价值风格逐步修复》（2019-06-09）
• 《个股分化加大，关注风格切换》（2019-04-03）

图表索引

• 图1：上周不同宽基指数表现
• 图2：2019年上半年行业指数表现
• 图3：2019年全市场风格表现回顾
• 图4：2019年6月大盘股风格表现
• 图5：2019年6月小盘股风格表现
• 图6：非银金融风格IC与全市场对比
• 图7：农林牧渔行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：风格日历效应结论
• 图11：宽基指数总净流入资金占比
• 图12：北上资金市场存量及增量分布
• 图13：宽基指数融资余额及占比
• 图14：风格组合资金流强弱对比
• 图15：基于资金流推荐风格配置比例
• 图16：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图17：主要指数市盈率历史分位图
• 图18：主要指数市净率历史分位图
• 图19：ROA因子及触发事件历史表现
• 图20：ROA因子及触发事件历史表现2
• 图21：ROE增长率因子及触发事件历史表现
• 图22：一个月股价反转因子历史表现
• 图23：一个月成交金额因子历史表现
• 图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

附注信息

• 分析师：
  • 史庆盛（SAC执证号：S0260513070004）
  • 文巧钧（SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358）
• 联系人：郭圳滨（020-66335131，guozhenbin@gf.com.cn）
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