20260428-东兴证券-万润股份-002643.SZ-业绩稳健增长_新品布局拓款空间_5页_916kb

报告摘要

万润股份（002643.SZ）总结

核心内容

万润股份（002643.SZ）是一家涉足环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药产业的多元化企业。公司2025年年报显示，全年实现营业收入37.17亿元，同比增长0.63%，归母净利润2.84亿元，同比增长15.51%。2026年一季度实现营业收入10.15亿元，同比增长17.89%，归母净利润0.88亿元，同比增长9.96%。

公司业绩整体稳健，其中功能性材料板块营收同比下降3.57%，但毛利率提升0.39个百分点至40.35%。生命科学与医药产品板块营收同比增长18.91%，但毛利率下滑1.66个百分点至36.50%。

主要观点

业务结构：
- 功能性材料板块：尽管2025年营收下滑，但毛利率提升，显示出成本控制能力增强。OLED材料业务表现突出，子公司三月科技和九目化学在OLED材料领域保持领先。
- 生命科学与医药产品板块：2025年营收增长显著，但毛利率下降，主要受成本压力影响。MP公司因下游需求回暖带动业绩增长。
电子材料业务发展良好：
- OLED材料方面，三月科技和九目化学均在推进新品研发与产能扩张，其中三月科技已通过多家客户验证并实现供应。
- 其他电子材料如半导体制造材料、聚酰亚胺材料等均取得进展，公司正积极布局新材料领域。
产能建设与项目推进：
- 万润工业园二期C05项目正在推进中，计划投资2.87亿元，用于扩建光刻胶相关材料和显示用聚酰亚胺材料产能。
- “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”已开始试生产，进一步提升功能性材料产能。
盈利预测：
- 2026~2028年公司归母净利润预计分别为4.38亿元、4.98亿元和5.74亿元，对应EPS分别为0.47元、0.54元和0.62元。
- 公司当前股价对应的PE值分别为36倍、31倍和27倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务指标预测：
- 营业收入增长率预计从2025年的0.63%提升至2026年的10.93%，2027年9.78%，2028年8.05%。
- 归母净利润增长率从2025年的15.51%大幅上升至2026年的54.00%，2027年13.64%，2028年15.27%。
- 毛利率预计从2025年的38.15%提升至2028年的39.45%，显示盈利能力增强。
- 净利率从2025年的10.38%提升至2028年的14.45%，表现稳健。
估值与财务比率：
- 2025年公司PE为54.70倍，2026年预计降至35.52倍，2028年进一步降至27.12倍。
- 公司P/B从2025年的2.18倍降至2028年的1.91倍，显示估值逐步合理化。
- EV/EBITDA从2025年的21.59倍降至2028年的12.87倍，反映公司估值趋于下降。
市场表现：
- 52周股价区间为18.18-10.51元，总市值155.61亿元，流通市值153.31亿元。
- 52周日均换手率为4.25，显示市场活跃度较高。