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古井贡酒（000596）2022年二季度业绩点评总结

核心内容

古井贡酒（000596）在2022年第二季度表现出色，业绩超预期，公司基本面稳健，维持“买入”评级。公司作为徽酒龙头，持续受益于省内消费升级及省外市场拓展，预计未来三年仍将保持稳健增长。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年H1实现营收90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利19.19亿元，同比增长39.17%；扣非净利18.89亿元，同比增长41.15%。其中，2022Q2营收37.28亿元，同比增长29.55%；归母净利8.20亿元，同比增长45.32%；扣非净利7.99亿元，同比增长48.97%。
• 利润增长快于收入：利润增速高于收入端，主因古8及以上产品占比提升，推动高附加值产品销售。
• 疫情影响有限：尽管受到疫情影响，但公司二季度表现仍优于市场预期，尤其在安徽市场，疫情对消费场景的影响已逐渐恢复。
• 产品结构升级：公司通过“三品四香”战略，聚焦次高端价格带，古8、古16、古20等产品线持续发力，推动产品结构向高端化迈进。
• 战略推进有力：公司持续推进“全国化、次高端”战略，深化“三通工程”，优化考核机制，提升团队效率，强化渠道管理。
• 盈利预测积极：预计2022~2024年EPS分别为5.31/6.67/8.23元，对应估值分别为40/32/26倍，维持“买入”评级。
• 市场表现稳健：公司当前股价为213.34元，52周价格区间为160.57-278.00元，总市值112,771.52百万，流通市值87,170.72百万。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润双增长：2022年H1收入与利润均实现显著增长，Q2增长尤为突出。
• 合同负债增长：Q2期末合同负债为34.28亿元，环比增长，显示公司销售回款能力较强。

市场与财务表现

• 相对沪深300表现：2022年7月29日，公司股价表现优于沪深300指数，1M涨幅-10.5%，3M涨幅10.2%，12M涨幅8.6%。
• 财务指标稳健：公司毛利率保持在75%以上，销售净利率稳步提升，ROE持续增长，从14%提升至16%。
• 现金流管理良好：公司经营活动现金流稳健，预计未来三年现金流持续增长，现金储备充足。

估值与投资评级

• 估值逐步下降：公司P/E、P/B、P/S等估值指标逐年下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 投资评级维持“买入”：分析师认为公司基本面强劲，未来增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能对消费场景和终端销售产生不利影响。
• 宏观经济波动：可能影响整体消费需求。
• 省内竞争加剧：徽酒市场竞争日趋激烈，需持续巩固市场地位。
• 省外扩张不达预期：省外市场拓展若不及预期，可能影响整体增长。
• 其他品牌表现不佳：如黄鹤楼等品牌发展不达预期，可能影响公司整体市场表现。
• 食品安全风险：需防范食品安全相关风险对品牌和市场信心的影响。

分析师信息

• 薛玉虎：国海证券食品饮料行业首席分析师，拥有15年消费品研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学硕士，CPA，专注于食品饮料行业研究，覆盖板块全面。
• 王尧：复旦大学本科，伦敦政治经济学院硕士，覆盖饮料、白酒、休闲食品等板块，曾任职于方正证券。

投资建议

公司基本面强劲，产品结构持续升级，省外市场拓展顺利，未来有望释放更大利润弹性。建议投资者关注其在次高端市场的布局及全国化进程，长期看好其增长潜力。