20210811-长城国瑞证券-伊之密-300415.SZ-公司主要产品需求回升_驱动业绩快速增长_5页_434kb

伊之密（300415.SZ）2021年中报分析总结

核心内容概览

伊之密（300415.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长了58.78%和160.89%，显示出公司主要产品需求回升及行业景气度提升带来的积极影响。公司当前股价为20.45元，投资评级为“买入”，并维持该评级。公司总股本为4.36亿股，流通股本为4.17亿股，总市值为89.08亿元，流动市值为85.35亿元。

主要观点

1. 业绩快速增长，订单充足

• 营业收入：2021年上半年公司实现营业收入16.99亿元，同比增长58.78%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润为2.64亿元，同比增长160.89%。
• 主要产品表现：
  • 注塑机：销售收入12.26亿元，同比增长54.27%，占收入比重72.16%。
  • 压铸机：销售收入3.05亿元，同比增长78.21%，占收入比重17.94%。
  • 橡胶机：销售收入6,340.41万元，同比增长80.51%，占收入比重3.71%。
  • 高速包装系统与模具：销售收入5,447.06万元，同比增长42.38%，占收入比重3.21%。
  • 机器人自动化系统：销售收入2,320.33万元，同比增长31.27%，占收入比重1.37%。
• 订单情况：报告期末公司合同负债达3.41亿元，较去年末增长20%，显示订单饱满。

2. 行业景气度回升，推动产品需求增长

• 注塑机行业：受益于汽车行业、家电行业、3C行业及包装行业的复苏，注塑机销售收入快速增长。此外，由于注塑机使用寿命约为8~10年，当前正值存量设备更换周期，推动市场需求。
• 压铸机行业：主要应用于汽车行业、摩托车行业、3C行业及5G行业，2021年上半年国内汽车产量同比增长26.40%，新能源汽车产量同比增长205%，带动压铸机需求。
• 其他产品：橡胶机业务在2020年受疫情影响后恢复增长；高速包装系统因包装行业需求增长而受益；机器人自动化系统则因压铸机业务带动而实现增长。

3. 海外市场布局全面，战略增长点显著

• 公司坚持全球化战略，在印度、德国、巴西、越南等地设立工厂、研发中心及服务中心。
• 已拥有超过40个海外经销商，覆盖70多个国家和地区。
• 通过“HPM”和“YIZUMI”双品牌战略，积极开拓北美及欧洲市场。
• 2010-2019年公司海外市场收入复合增长率达25%，预计未来将成为重要增长引擎。

关键财务数据与预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入预计持续增长，2021-2023年复合增长率约为30.67%~15.35%。
• 获利能力：毛利率稳定在34.54%~35.46%，净利率逐步提升至13.77%~12.72%。
• ROE与ROIC：2021年预计ROE为24.90%，ROIC为36.57%，显示公司盈利能力与资本回报率提升。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从55.94%降至43.49%；流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备良好的偿债能力。
• 营运能力：应收账款周转率与存货周转率稳定，总资产周转率逐步提升。

投资建议

公司预计2021-2023年净利润分别为4.89亿元、5.41亿元和6.18亿元，当前股价对应P/E分别为18倍、16倍和14倍，低于专用设备行业P/E（剔除负值）中位数49倍，估值具备回升空间。基于行业景气度回升及公司产品结构优化，我们维持其“买入”评级。

风险提示

• 存货跌价风险
• 应收账款坏账风险
• 市场需求下滑风险

总结

伊之密在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于注塑机和压铸机等核心产品的需求回升及行业景气度提升。公司积极布局海外市场，双品牌策略助力国际化进程，海外业务有望成为未来增长的重要支撑。财务数据预测显示公司未来三年具备良好的成长性和盈利能力，当前估值具有提升潜力，投资建议为“买入”。然而，需关注潜在的存货和应收账款风险，以及市场需求可能下滑的不确定性。