20180404-安信证券-伊之密-300415.SZ-十五年磨一剑_铸就模压成型装备大平台_29页_1mb

伊之密（300415.SZ）总结

核心内容概述

伊之密是一家深耕模压成型设备领域十五年的企业，专注于注塑机、压铸机、橡胶注射机、高速包装系统、机器人自动化及模具业务。公司是国内模压成型设备行业的龙头企业，2016年注塑机业务排名国内第四，压铸机业务排名第三，2017年实现营收20.10亿元，同比增长39.33%；归母净利润2.74亿元，同比增长151.61%。公司通过技术创新和海外拓展，实现了业绩的快速增长和市场份额的扩张。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 行业复苏：供给侧结构性改革和消费升级推动制造业回暖，注塑机、压铸机等设备需求增长。
• 汽车轻量化：汽车轻量化趋势显著，带动对塑料、镁铝合金部件的需求，从而提升对注塑机和压铸机的需求。
• 进口替代：随着国产设备技术提升，国内企业有望在高端市场实现进口替代。
• 海外市场拓展：公司通过设立海外生产基地、收购HPM、建立全球销售网络，积极拓展国际市场。

2. 产品结构与技术优势

• 多元化产品布局：公司产品涵盖注塑机、压铸机、橡胶注射机、机器人自动化系统、模具等六大事业部，覆盖多个应用领域。
• 技术突破：公司通过IPD研发模式、产学研合作、人才引进等方式提升研发能力，A5系列、DP系列注塑机和H系列压铸机等新产品成功投放市场，技术优势明显。
• 毛利率优势：公司毛利率水平较高，2017年前三季度毛利率达36.92%，高于行业平均水平。

3. 市场份额与竞争力

• 注塑机市场份额：公司注塑机业务占营收约53%，2017年市场份额已提升至18.4%，排名稳步上升。
• 压铸机市场份额：公司压铸机业务占营收约35%，2016年市场份额为6%，在行业中处于上升阶段。
• 盈利能力提升：公司2017年前三季度净利润率14.41%，高于行业平均水平，成长性显著。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与净利润：2017年营收20.10亿元，净利润2.74亿元；预计2018-2019年营收分别为26.02亿元、34.16亿元，净利润分别为3.64亿元、5.00亿元。
• 市盈率与市净率：2017年市盈率24.5倍，市净率5.8倍；预计2018年市盈率18.4倍，市净率4.9倍。
• 每股收益：2017年每股收益0.63元，预计2018年为0.84元，2019年为1.16元。

2. 海外市场

• 海外市场占比：2016年海外市场占比18.74%，销售额2.7亿元，同比增长36.89%。
• 印度市场：公司于2016年设立印度生产基地，2017年投产，预计未来将显著提升市场份额。
• HPM收购：2011年收购美国HPM公司，实施双品牌战略，拓展欧美市场。

3. 技术研发

• 研发投入：公司研发费用占营收比重持续上升，2016年研发费用为8147万元，占主营收入的5.65%。
• IPD模式：公司自2013年起引入IPD研发管理模式，缩短产品上市时间，提升产品质量。
• 产学研合作：公司与华南理工大学等高校合作，设立院士工作站，推动技术创新。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价19.2元，相当于2018年23倍的动态市盈率。
• 成长性：公司预计未来三年收入和净利润持续增长，成长性突出，受益于行业复苏和海外市场拓展。

风险提示

• 行业复苏不及预期：若汽车、家电等下游行业复苏不达预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：公司与海天国际等龙头企业的市场竞争风险。

总结

伊之密作为模压成型设备行业的领先企业，凭借多年的技术积累和市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司通过产品升级、技术突破和海外市场布局，不断提升盈利能力，展现出强劲的成长潜力。未来，随着汽车轻量化、家电升级和3C行业的发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。