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宇通客车（600066）总结

核心内容

宇通客车（600066）在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均创下历史新高。公司作为中国客车行业的龙头企业，凭借国内政策支持与市场需求复苏，以及海外出口业务的持续扩张，展现出强大的增长潜力和盈利能力。分析师刘虹辰认为，宇通客车具备高成长与高股息的双重属性，未来三年业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 2024年营业收入372.18亿元，同比增长37.64%；
  • 归母净利润41.16亿元，同比增长126.53%；
  • 扣非净利润34.69亿元，同比增长145.21%；
  • Q4单季收入与净利润均实现大幅增长，分别同比增长62.43%和121.69%。

• 盈利能力增强：

  • 2024年毛利率为22.94%，净利率为11.06%，盈利能力显著提升；
  • Q4毛利率为25.90%，净利率为12.90%，同环比均有所增长；
  • 期间费率同比下降2.48个百分点，公司运营效率持续优化。

• 国内市场增长：

  • 2024年累计销售客车4.69万辆，同比增长28.48%；
  • 新能源客车销量为1.17万辆，同比增长125.0%，市占率23.66%；
  • 随着“以旧换新”政策推动，新能源城市公交车及动力电池更新补贴力度加大，有望进一步刺激国内新能源客车市场增长。

• 海外市场拓展：

  • 2024年出口1.35万辆，同比增长32.73%，占总销量的33.38%；
  • 新能源客车出口量为0.27万辆，同比增长84.55%，市占率17.48%；
  • 欧洲、中东、拉美、东南亚等细分市场需求持续恢复，公司出海战略成效显著。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2025-2027年收入分别为408.87/469.74/518.59亿元，归母净利润分别为44.05/51.66/58.89亿元；
  • EPS预计分别为1.99/2.33/2.66元，对应PE分别为13.33/11.36/9.97倍；
  • 估值持续走低，公司具备较高的投资价值。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：27.01元
• 总股本/流通：22.14亿股
• 总市值/流通：597.98亿元
• 12个月内最高/最低价：30.05元/19.87元

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备高成长与高股息的双重属性；
• 全球新能源客车龙头，出海战略有望再造一个宇通；
• 国内外高端客车市场市占率持续提升，盈利能力和市场份额同步增长。

风险提示

• 销量不及预期；
• 出口业务受阻；
• 价格战加剧超出预期；
• 补贴政策力度不足。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司简介与研究机构信息

• 公司名称：中国宇通，全球出行
• 证券分析师：刘虹辰
• 电话：010-88321818
• E-MAIL：liuhc@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190524010002
• 研究机构：太平洋证券股份有限公司
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅为签约客户专属研究产品。
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