20210926-国海证券-固定收益信用周报_企业发行利率多数上行_信用利差持续走扩_12页_2mb

企业发行利率多数上行，信用利差持续走扩

核心内容概述

本报告为2021年9月20日至26日的固定收益信用周报，分析了该期间信用债的一级市场发行情况、二级市场交易表现及收益率变动趋势。报告指出，信用债发行规模有所缩减，净融资额为负，同时不同等级和期限的发行利率均呈现上行趋势。在二级市场，信用债成交活跃，但信用利差和行业利差持续扩大，显示出市场对信用风险的关注上升。

主要观点

一级市场发行情况

• 发行规模：本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模为2025.95亿元，偿还总规模为2596.67亿元，净融资额为-570.72亿元。
• 发行类型：短融占比最高，为40.88%；其次是中票（30.59%）、公司债（14.26%）、企业债（4.76%）和PPN（9.51%）。
• 发行行业：主要集中在建筑装饰（28.96%）、公用事业（14.12%）、综合（16.62%）等行业。
• 发行等级：AAA级发行额占比63.83%，AA+级24.03%，AA级7.75%。
• 发行期限：1年期以内发行占比43.04%，1-3年期31.75%，3-5年期20.12%，5年期以上5.09%。

二级市场交易表现

• 成交总额：本期信用债合计成交3350.69亿元，其中中票、短融、PPN分别成交1506.99亿元、1165.07亿元、375.66亿元。
• 活跃个券：
  • 银行间市场：交通运输和公用事业行业较为活跃，如21东航股SCP013、21中电投MTN010等。
  • 交易所市场：房地产和建筑装饰行业受到较多关注，如16富力04、20穗建01等。

收益走势

• 中票收益率：3年期和5年期不同等级中票收益率持续上行，AAA级3年期中票收益率为3.15%，AA+级为3.34%，AA级为3.84%。
• 期限利差：3年期与1年期、5年期与1年期利差分别收窄0.75BP和2.07BP。
• 信用利差：不同期限和等级的中票信用利差持续走扩，AAA级1年期信用利差为41.46BP，AA+级为54.23BP，AA级为67.23BP。

行业利差

• 城投债：AAA级6个月、1年期、3年期城投债利差分别变动1.35BP、3.07BP、4.57BP。
• 地产债：AAA级6个月、1年期、3年期地产债利差分别变动5.67BP、1.29BP、3.30BP。
• 煤炭债：AAA级6个月、1年期、3年期煤炭债利差分别变动5.01BP、1.70BP、4.50BP。
• 行业利差整体趋势：不同期限不同等级的城投债、地产债和煤炭债利差均持续走扩。

关键信息

• 风险提示：报告指出需关注信用风险事件对整体利差的影响。
• 分析师团队：由靳毅、姜雅芯等分析师撰写，涵盖信用债、可转债、宏观、利率、银行及海外宏观研究方向。
• 投资评级标准：分为行业投资评级（推荐、中性、回避）和股票投资评级（买入、增持、中性、卖出）。
• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅限合规客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

该周报详细分析了信用债市场的一级和二级市场动态，指出发行利率多数上行，信用利差和行业利差持续扩大。市场对信用风险的关注上升，需警惕相关事件对利差的影响。报告提供了详细的统计数据和图表支持，为投资者提供了市场趋势和风险提示的参考。