20211028-国金证券-兆易创新-603986.SH-Q3业绩大超预期_长期成长确定_4页_669kb

兆易创新 (603986.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

兆易创新近期发布三季报，显示2021年前三季度公司实现营收63.3亿元，同比增长99.5%，归母净利润16.5亿元，同比增长144.9%。公司单三季度营收和净利润分别同比增长77.4%和178.5%，环比增长32%和78.1%，远超市场预期。分析师认为，业绩超预期主要归因于市场需求增加、产品结构优化、价格上涨及产能合理利用。

主要观点

存储产品表现强劲

• NORFlash：需求持续旺盛，周期性减弱，受益于物联网、汽车电子、5G通信设备等领域。公司预计2021年NORFlash收入同比增长超50%。
• DRAM：成长性良好，公司自研19nm DDR4已推出并获得大客户订单，17nm DDR3预计年底推出，利基市场空间超150亿美元。

MCU业务量价齐升

• 收入增长：第三季度MCU收入同比增长222%，主要得益于中高端领域（如工业、汽车）的导入。
• 产品结构：高毛利率产品占比提升，全年出货量有望达到4亿颗。
• 行业景气：MCU供应链依然紧张，行业高景气度预计持续至2022年。

传感器业务拓展加速

• 收入增长：前三季度传感器业务收入同比增长33.9%。
• 新兴领域：公司加大AI和超声领域的产品布局，OLED和新一代LCD触控产品处于行业领先地位。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计达9,394百万元，同比增长108.9%；2022年和2023年分别预计增长38.2%和25.6%。
• 归母净利润：2021年预计达2,297百万元，同比增长160.81%；2022年和2023年分别预计增长21.60%和19.05%。
• 每股收益：预计2021年为3.458元，2022年为4.205元，2023年为5.006元。
• ROE：预计2021年为19.48%，2022年为20.73%，2023年为21.36%。
• P/E：预计2021年为50.76倍，2022年为41.74倍，2023年为35.06倍。
• P/B：预计2021年为9.89倍，2022年为8.65倍，2023年为7.49倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：201.92元。
• 净利润预测：上调2021-2023年归母净利润分别为22.97/27.93/33.25亿元，上调比例为19.64%/16.34%/9.35%。

风险提示

• 新产品推出不及预期。
• 限售股份解禁风险。
• 合肥长鑫被美国制裁的风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021年为9,394百万元，2022年为12,979百万元，2023年为16,304百万元。
• 归母净利润：预计2021年为2,297百万元，2022年为2,793百万元，2023年为3,325百万元。
• 净利率：预计2021年为24.5%，2022年为21.5%，2023年为20.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021年为1,788百万元，2022年为2,323百万元，2023年为2,981百万元。
• 投资活动现金净流：预计2021年为-687百万元，2022年为-527百万元，2023年为-537百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年为13,558百万元，2022年为16,018百万元，2023年为18,739百万元。
• 负债股东权益合计：预计2021年为13,558百万元，2022年为16,018百万元，2023年为18,739百万元。
• 普通股股东权益：预计2021年为11,789百万元，2022年为13,472百万元，2023年为15,567百万元。

比率分析

• 每股经营现金净流：预计2021年为4.762元，2022年为5.999元，2023年为7.128元。
• 资产负债率：预计2021年为13.55%，2022年为16.95%，2023年为17.97%。

市场相关报告评级分析

• 买入：63%的报告建议买入，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 增持：0%的报告建议增持。
• 中性：0%的报告建议中性。
• 减持：0%的报告建议减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。