20250122-东方证券-兆易创新-603986.SH-持续推进存储和MCU业务_重视端侧AI应用机会_5页_364kb

公司业务与战略发展总结

核心内容

公司持续推进存储和MCU业务发展，同时重视端侧AI应用带来的市场机会，围绕利基型市场布局，积极拓展DRAM和模拟芯片业务，以实现多品类综合芯片供应商的战略目标。

主要观点

存储业务

• 公司NOR Flash产品市场份额位居全球第二，广泛应用于消费电子、智能可穿戴设备等领域。
• 随着AIPC和AI眼镜、AI耳机等终端产品渗透率的提升，NOR Flash容量需求将增加，公司有望从中受益。
• 公司已推出DDR4、DDR3L等DRAM产品，在消费电子、工业、网络通信等领域表现良好。

DRAM业务

• 公司预计2025年将推出LPDDR4小容量产品，并逐步导入DDR48Gb产品至TV市场。
• 公司计划在1~2年内补齐DDR4、LPDDR4产品线，继而投入LPDDR5开发，以进一步完善利基型DRAM产品布局。
• 行业供给格局可能在25Q2或25H2出现改善，价格下行空间有限。

MCU业务

• MCU业务持续在工业领域深耕，同时车规类MCU发展进入快车道。
• 2024年第三季度推出车规产品GD32A7，采用M7内核，符合ASIL-B、ASIL-D标准，应用领域拓展至域控、车灯、电池管理、底盘等方面。
• 公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，未来将提升高端MCU产品研发能力，丰富产品线，进一步扩展市场空间。

模拟芯片业务

• 公司通过收购苏州赛芯电子，迈出进军模拟芯片领域的重要一步，为模拟业务提供有益补充。
• 公司致力于成为多品类综合芯片供应商，关注模拟领域产品布局。

关键信息

盈利预测

• 公司2024-2026年每股收益预测分别为1.68元、2.38元、3.04元。
• 根据可比公司2025年平均61倍PE估值，给予145.18元目标价，维持买入评级。

财务表现

• 营业收入预计从2022年的8,130百万元增长至2026年的11,315百万元。
• 营业利润和归属于母公司净利润在2024年实现显著增长，分别达到1,152百万元和1,114百万元。
• 毛利率和净利率预计逐步提升，从2022年的47.7%和25.3%增长至2026年的44.1%和17.9%。
• 每股收益从2022年的3.09元下降至2023年的0.24元，但随后逐步回升。

估值比率

• 市盈率从2022年的43.0倍上升至2024年的79.3倍，再回落至2026年的43.7倍。
• 市净率从2022年的5.8倍逐步下降至2026年的4.6倍。
• EV/EBITDA和EV/EBIT比率预计在2024年出现显著改善，分别为63.2倍和81.4倍。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 价格上涨不及预期
• 新产品进展不及预期

投资建议

• 维持买入评级，目标价为145.18元。
• 投资者需关注市场供需变化、产品进展及行业竞争态势。