20220904-广发期货-纸浆期货9月月报_人民币汇率贬值_强基差下期货或抵抗式下跌_19页_1mb

报告摘要

纸浆期货9月报总结

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心何济生撰写，主要分析了2022年8月纸浆期货市场的走势及未来展望。报告指出，当前纸浆市场呈现震荡格局，受人民币汇率贬值、外盘价格高位及国内供需双弱影响，期货价格与现货价格存在一定的基差，市场操作难度较大。

主要观点

估值分析：
纸浆期货价格前期在7300以上时，不具明显吸引力（现货抵触高价）；但若价格跌破6500甚至6200以下，做多则有安全边际。目前国内人民币现货报价稳定在7200左右，难以进一步上涨。
期货2201合约若按照进口货源7500+的成本计算，仍存在贴水，但市场对现货下跌修复基差有一定期待，因此纸浆期货继续大幅拉涨的概率较低。
驱动因素：
长期来看，2022年下半年全球及国内漂针浆供应难以明显好转，供需双弱格局未变。
国内疫情多点爆发，经济形势严峻，成品纸工厂开工率持续下滑，进一步加剧了市场的不确定性。
建议投资者关注工业品走势，采取震荡思维参与期货市场交投，操作上以逢高滚动做空为主，若盘面再次回到6200以下可考虑布局多单。
外盘价格分析：
外盘价格在2022年3月上涨至860-890美金/吨，进口货源仍具利润空间。
4月至8月外盘价格维持在1000美金/吨左右，进口成本折合人民币约7200-7600元/吨，对期货和现货价格形成支撑。
8月外盘报价与7月持平，维持稳定。
库存情况：
7月全球漂针浆库存天数为42天，环比增加2天。
国内港口库存自春节后持续累库，但6月后有所去库，8月库存压力中性。
期货库存自4月起持续大幅去化，显示市场交投活跃。
下游情况：
下游成品纸开工率全线下滑，白卡纸成品库存持续累库，表明需求疲软。
作为利润最好的下游，供需矛盾将对生产利润产生负面影响。