策略专题：17年三季报分析，关注电子和交运景气复苏-20171102-信达证券-16页

2017年三季报分析总结

核心内容概述

2017年A股上市公司三季报已全部披露，整体呈现良好的增长态势。从成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量及偿债能力等多个维度来看，市场表现出复苏迹象，尤其是电子和交通运输行业景气度显著回升。

主要观点

• 成长性：上市公司整体营业收入和净利润增速保持在近五年历史高位，营收增速由一季度的20.74%小幅下降至三季报的19.52%，利润增速则由一季度的17.32%小幅回升至15.51%。
• 盈利能力：受益于销售净利率的提升，ROE（净资产收益率）小幅回升。资产周转率保持平稳，杠杆率稳定，显示出盈利能力的稳步提升。
• 盈利质量：非金融石油石化A股盈利质量持续改善，经营现金流占净利润比值由一季度的-0.55上升至三季度的0.14，但经营性现金流与净资产比值有所下降，显示盈利质量的全面复苏仍需等待。
• 回款质量：应收账款和应付账款在营业收入中的占比保持平稳，二者之差有所收敛，表明企业回款情况在改善。
• 偿债能力：虽然流动比率继续回落，速动比率小幅回升，但整体短期偿债能力仍处于较好阶段，利息保障倍数显著提升，显示偿债能力增强。
• 行业表现：周期行业利润增幅最大，特别是钢铁行业利润增速高达327%，显示出经济复苏和去产能带来的行业集中度提升。电子和交通运输行业景气度回升，营收和利润增速均超过30%，显示出较强的配置价值。

关键信息

• 营业收入与利润增速：整体A股营收和利润增速保持高位，非金融A股利润增速由去年年报的20.09%上升至三季度的29.77%。
• 销售净利率提升：销售净利率显著上行是盈利改善的主要动力，资产周转率进入平稳阶段。
• 商誉情况：创业板和中小板商誉与净资产比值仍处于历史高位，尽管增速有所放缓，但商誉增长仍需警惕。
• 费用变化：销售费用率和管理费用率在三季度出现小幅上升，财务费用率保持平稳，显示营收增长动力减弱。
• 行业数据：交通运输、电子、钢铁等行业营收和利润增速显著，显示出宏观经济回暖和行业基本面改善的趋势。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能导致行业景气度回落。
• 商誉减值风险可能影响盈利质量。
• 应收账款回款风险需引起重视，尤其是在经济基本面压力尚未完全缓解的情况下。

投资建议

• 股票投资评级：根据股价相对基准的变动情况，分为买入、增持、持有和卖出。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡，基于行业指数与基准的对比。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的市场分析和评论经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略和国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成策略研究支持和相关分析。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南地区：易耀华
• 国际地区：唐蕾

免责声明

• 本报告由信达证券制作并发布，仅提供给签约客户。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

评级说明

• 股票投资建议：根据股价与基准指数的相对表现，分为买入、增持、持有和卖出。
• 行业投资建议：根据行业指数与基准指数的相对表现，分为看好、中性和看淡。

以上总结涵盖了2017年三季报的核心分析内容，为投资者提供了全面的市场洞察和投资建议。