机械设备行业2018年中报分析：复苏持续深化，局部分化加剧-20180902-广发证券-33页-2mb

机械设备行业2018年中报分析总结

核心内容概览

机械设备行业在2018年中报中显示全面复苏的态势，行业整体利润改善，且复苏势头持续深化。2018年上半年，机械设备行业（按中信一级行业分类）283家公司实现营业收入5364亿元，同比增长19.7%；归母净利润284亿元，同比增长33.7%。尽管基数效应下利润增速有所下移，但行业仍维持较高的景气度，尤其是Q2单季度归母净利润达到177亿元，同比增长33.2%，为自2011年以来的历史最高水平。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2018H1行业营收同比增长19.7%，Q2营收同比增长20.5%，环比一季度提升。
• 净利润：2018H1行业归母净利润同比增长33.7%，Q2归母净利润同比增长33.2%，创历史新高。
• 净利率：Q2行业净利率为5.72%，同比提升0.55个pct，环比提升1个pct。
• PE估值：55.6%的公司PE(TTM)估值在0至50倍之间，多数企业估值回归合理区间。

利润改善来源

• 规模降费效应：收入增长带动管理费用率下降1.85个pct。
• 汇率波动：人民币汇率波动引发汇兑收益，财务费用率下降1.17个pct。
• 资产减值：部分企业如康尼机电、奥瑞德出现资产减值损失，对净利率有负面贡献。

业绩分化

• 盈利企业：Q2净利润规模超过100百万元的公司达49家，较一年前增加21家。
• 亏损企业：Q2亏损企业38家，较去年同期增加7家，盈利分化加剧。

下游需求与政策影响

• 工程机械：受益于下游投资回升，行业盈利大幅改善，Q2净利润同比增长151%。
• 铁路设备：行业增速放缓，但有望受益于基建投资改善。
• 海洋装备：海工市场复苏，集装箱需求保持景气，国际油价回升带动资本开支。
• 工业自动化：增速中枢下滑，考验企业核心竞争力，部分企业如博实股份表现突出。
• 泵阀和压缩机：整体盈利改善，但部分企业如大冷股份受消费性投资影响盈利能力弱化。
• 油气装备与服务：受益于国际油价回升，资本开支回暖，行业拐点到来。
• 半导体设备：受益于产业转移，需求增长明显，毛利率和净利率均创历史新高。
• 煤炭机械：下游需求扩张，煤机业绩探底回升，行业净利率提升。
• 机械次新股：整体增速平稳，部分企业表现突出，但也有18家次新股净利润增速为负。

投资建议

• 行业评级：机械设备行业被给予“买入”的投资评级。
• 重点推荐：三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车。
• 积极关注：装备制造细分领域的龙头企业，如柳工、海油工程、通源石油、郑煤机、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。

风险提示

• 宏观经济变化：可能影响机械产品需求波动。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 汇率波动：可能对盈利产生影响。
• 去产能进度不及预期：可能影响行业复苏速度。

行业动态数据跟踪

• 工程机械：2018年7月挖掘机销量11123台，同比增长45.3%；汽车起重机销量2916台，同比增长60.57%；叉车销量50080台，同比增长30.30%。
• 油气装备：石油与天然气开采业固定投资完成额同比增长2.8%；北美活跃钻机数保持在850台左右。
• 金属集装箱：2018年7月产量1123.4万立方米，同比下滑2.83%。
• 工业机器人：2018年7月产量13669台，同比增长6.3%；1-7月累计产量87709台，同比增长21%。

行业趋势展望

• 复苏持续：机械设备行业复苏态势持续，但部分细分行业增速放缓。
• 技术溢价：企业更依赖研发和技术溢价，以应对不确定性。
• 轻资产模式：具备新业务拓展经验和轻资产低杠杆模式的企业更有竞争力。

附录：分析师与研究团队

• 分析师：罗立波、孙柏阳、刘芷君、代川、王珂、周静。
• 团队背景：均为广发证券发展研究中心成员，具备丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。