20171102-信达证券-策略专题_17年三季报分析_关注电子和交运景气复苏_16页_544kb

2017年三季报分析总结

核心内容

2017年A股上市公司三季报显示，整体营收和利润增速维持在近五年来的历史高位。营业收入同比增速自2015年三季度持续反弹，三季报稳定在19.52%。利润总额同比增速自2016年三季报由负转正后持续上行，三季报为15.51%。整体来看，宏观经济复苏带动市场需求回暖，推动行业基本面企稳，周期行业表现尤为突出。

主要观点

• 成长性：整体营收和利润增速保持高位，显示经济复苏背景下企业盈利能力增强。
• 盈利能力：销售净利率显著上行，推动ROE小幅回升。资产周转率平稳，杠杆率保持稳定。
• 盈利质量：非金融石油石化A股盈利质量持续改善，但整体盈利质量复苏仍需等待。
• 回款质量：应收账款和应付账款占营业收入比例保持平稳，二者差额有所收敛。
• 偿债能力：流动比率回落，速动比率小幅回升，整体短期偿债能力处于较好阶段。
• 行业景气度：电子和交运行业景气度回升，营收和利润增速均超过30%，配置价值显现。

关键信息

成长性

• 全部A股营业收入同比增速：2017年一季度20.74%，二季度19.86%，三季度19.52%。
• 全部A股利润总额同比增速：2017年一季度17.32%，二季度15.51%。
• 非金融A股利润增速：一季度40.42%，二季度27.07%，三季度29.77%。
• 非金融石油石化A股利润增速：一季度27.08%，二季度24.45%，三季度27.78%。

盈利能力

• ROE（数据季节性调整）：三季报小幅回升。
• 销售净利率显著上行，是盈利提升的主要动力。
• 总资产净利率：由二季度2.18%升至三季报2.36%。
• 总资产报酬率：由二季度3.29%升至三季报3.42%。

盈利质量

• 非金融石油石化A股经营现金流占净利润比值：一季度-0.55，二季度0.02，三季度0.14。
• 经营现金流与净资产比值：一季度0.03，二季度0.02，三季度0.01。
• 利润传导滞后于营收增速，盈利质量全面复苏仍需等待。

回款质量

• 应收账款与营业收入比值：自2008年以来持续上升，2016年一季度后进入下行通道。
• 应收账款与应付账款比值差额：三季度末出现小幅收敛，但整体保持稳定。

偿债能力

• 流动比率：自2014年起持续上升，但三季度继续回落。
• 速动比率：三季度小幅回升。
• 已获利息倍数：整体波动较大，但绝对值较去年显著提升。

商誉情况

• 创业板商誉与净资产比值：三季报出现首次下降，由年中19.43%降至19.36%。
• 商誉增长速率放缓，但仍居历史高位。

行业分析

• 周期行业：利润增幅最大，特别是钢铁行业，三季报利润增速达327%。
• 电子与交运行业：景气度回升，营收与利润增速均超30%，配置价值逐渐显现。
• 其他行业：如消费、医药、公用事业等，利润增速较为稳定，但部分行业如计算机、传媒等出现波动。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 商誉减值风险。
• 应收账款回款风险。

建议

• 配置业绩增速强、估值合理的细分板块。
• 警惕估值提升速度超过业绩的个股。
• 关注周期性行业的持续表现，以及电子和交运行业的景气度。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的金融研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，负责策略研究支持及市场分析。

联系信息

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南地区：易耀华
• 国际地区：唐蕾

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