机械行业2018年三季报财报分析：业绩稳健增长，经营质量向好，仍超预期-20181031-招商证券-18页

中性（维持）：2018年机械行业三季报分析总结

核心内容

2018年前三季度机械行业整体表现稳健，业绩持续增长，经营质量显著改善，盈利能力稳中有升。行业总收入为8431.2亿元，同比增长15.84%；净利润为495.7亿元，同比增长24.89%。虽然整体行业增速有所放缓，但利润改善幅度优于收入增长，行业景气度持续回升。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 机械行业整体收入和利润均保持增长，行业复苏已进入第二年，各子行业依次回暖。
   • 2018Q3机械行业收入2877.66亿元，同比增长13.25%；净利润178.14亿元，同比增长20.49%。
   • 行业毛利率略有下降，但期间费用率下降明显，尤其是管理费用率下降3.15pct，反映出行业整体降本增效的成效。

2. 细分行业表现

   • 工程机械：表现最为突出，收入2100亿元，同比增长29.72%；净利润129.7亿元，同比增长63.72%。三一重工、徐工机械、浙江鼎力等企业均实现高增长，其中三一重工净利润增长132%。
   • 能源装备：受益于全球油价复苏及国内能源安全战略，收入601.1亿元，同比增长61.4%；净利润32.2亿元，同比增长32.19%。杰瑞股份、通源石油等企业净利润增长显著。
   • 智能装备：受益于新能源汽车和智能制造政策，收入304.9亿元，同比增长40.8%；净利润35.7亿元，同比增长41.31%。先导智能、东方精工等企业贡献突出。
   • 船舶与港口机械：净利润增长最快，同比增长149.78%，主要得益于人民币贬值和出口增长。中集集团贡献显著。
   • 轨交设备：收入略有下降，但净利润增长，主要由于中车盈利改善。行业订单充足，预计未来业绩将明显提升。
   • 机械基础件零部件：收入和净利润均增长，主要受益于规模效应和成本控制。东山精密、杭氧股份等企业表现亮眼。
   • 轻工机械：收入和净利润增长，主要受益于产品高端化和人民币贬值。杰克股份、弘亚数控等企业增长显著。
   • 制冷通风设备：收入增长但净利润下降，主要由于原材料价格上涨和行业竞争加剧。
   • 电梯：收入增长但净利润下降，主要由于行业竞争激烈和毛利率受压。

3. 行业趋势与展望

   • 机械行业复苏周期持续，强者恒强趋势明显，龙头公司盈利能力和市场份额提升。
   • 人民币贬值对出口企业有利，带动部分行业业绩超预期。
   • 行业景气度边际改善，特别是工程机械和能源装备，未来有望持续增长。
   • 由于经济下行压力和原材料上涨，部分行业如制冷通风设备、电梯、专用设备等面临利润压力。

关键信息

• 行业规模：机械行业共有282家上市公司，股票家数337只，总市值21928亿元，流通市值15570亿元。
• 行业指数表现：行业绝对表现和相对表现均有所下滑，但整体趋势向好。
• 财务指标：2018Q3行业净利率5.88%，同比上升0.43pct；行业资产负债率下降0.3pct；资本开支增长36.4%。
• 现金流改善：行业经营活动现金流净流入161.8亿元，同比增加119.11亿元。
• 风险提示：经济发展不持续、原材料价格持续上涨、行业竞争恶化。

推荐企业

• 工程机械：浙江鼎力、恒立液压、三一重工、徐工机械、柳工
• 能源装备：杰瑞股份、通源石油、郑煤机
• 智能装备：先导智能、东方精工、赢合科技
• 轨交设备：中国中车
• 船舶与港口机械：中集集团、日机密封

行业分析

• 复苏趋势：自2016年行业复苏以来，各子行业依次回暖，2018年为业绩释放期。
• 盈利改善：净利润增长幅度优于收入增长，反映行业竞争结构优化和降本增效。
• 出口影响：人民币贬值对出口企业有利，带动部分行业业绩超预期。
• 政策支持：国家政策推动如“中国制造2025”和能源安全战略，促进行业增长。
• 行业分化：强者恒强，行业分化加剧，龙头企业更具竞争力。

总结

2018年前三季度，机械行业整体表现稳健，各子行业呈现分化趋势。工程机械、能源装备和智能装备等核心行业表现突出，净利润增长显著。行业复苏持续，龙头公司受益明显，同时人民币贬值和出口增长对部分企业有利。尽管部分行业如制冷通风设备和电梯面临利润压力，但整体行业仍保持增长，未来发展前景乐观。