20250509-浙商证券-远兴能源-000683.SZ-远兴能源2024年报_2025Q1点评_银根项目有序放量_产能储备充足业绩稳步增长_4页_452kb

远兴能源2024年年报显示，公司全年实现营收13264亿元（同比增长1013%），归母净利润1811亿元（同比增长2846%），但扣非后净利润下降1417%。2025年第一季度营收下滑733%，扣非净利润同比减少4110%但环比增长1956%。公司业绩受产品价格下滑影响，尽管银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期投产推动了增长，但纯碱、小苏打、尿素等主导产品均价均出现不同程度下跌。

投资要点显示，公司具备显著的成本优势，天然碱法制碱成本为68333元/吨，低于联碱法（116432元/吨）和氨碱法（141973元/吨）。其天然碱资源储量丰富，在河南桐柏县及内蒙古拥有多个矿区，其中安棚碱矿探明储量19308万吨，查干诺尔碱矿保有储量16879万吨，阿拉善塔木素碱矿保有矿石量10522521万吨。公司纯碱总产能达680万吨/年，为国内天然碱制碱龙头企业。

银根矿业项目分批投产，纯碱产能将从现有680万吨/年提升至960万吨/年，小苏打产能从80万吨/年增至190万吨/年。2024年项目一期已实现净产值，目前具备400万吨/年纯碱生产线产能，第四条100万吨/年生产线正在试车。二期项目计划2025年底完成建设。公司同时取得1050万立方米/年的水权，保障生产需求。

盈利预测方面，鉴于产品价格下滑，公司下调未来三年盈利预期。预计2025-2027年营业收入分别为14231亿元、17254亿元、17860亿元，归母净利润分别为1308亿元、1967亿元、2267亿元，对应PE分别为1470倍、978倍、848倍。公司毛利率和净利率分别为4092%、2167%（2024年数据），未来有望提升至3853%、2015%。

风险提示包括新项目建设进度、房地产低迷对需求的影响、政策调整及原材料价格波动等。当前纯碱行业供应端持续扩张，但需求端增速受玻璃消费抑制，而新能源汽车发展或带动碳酸锂对纯碱的需求增长。同时，2025年纯碱出口市场复苏预期存在。公司估值PE维持在1470倍左右，投资评级为买入（维持）。