20250811-浙商证券-博源化工-000683.SZ-博源化工2025H1点评_银根矿业一期爬坡顺利_煤炭价格下滑产品盈利回暖业绩超预期_4页_462kb

博源化工（000683）2025年中报点评总结

报告指出，博源化工2025年中报业绩表现超预期。尽管营收同比下降16.31%，但由于煤炭价格大幅下跌，单吨盈利有所修复，公司扣非净利润环比增长，2025Q2实现扣非后归母净利润4.09亿元，同比增长降幅明显收窄。

公司子公司银根矿业一期项目进展顺利，天然碱项目产销量增长，但产品价格下滑仍是主要影响因素。纯碱、小苏打、尿素等主要产品价格同比下降，尤其是重质纯碱毛利率大幅下滑，但尿素受益于煤炭价格下跌，毛利润环比显著提升。

博源化工是我国天然碱法制碱龙头企业，拥有丰富的天然碱矿储量，成本优势显著。目前纯碱产能680万吨/年，小苏打产能位居国内前列。银根矿业项目分批投产，未来纯碱总产能将达960万吨，小苏打产能达350万吨，为公司中长期增长奠定基础。

公司2025年提出产能扩张计划，目前已完成一期主要项目投产，同时布局碳回收综合利用项目。涨价元素包括纯碱出口市场预期回暖、纯碱需求结构优化（新能源汽车增长），风险因素包括新项目投产进度、原材料价格波动等。

展望未来，浙商证券维持“买入”评级，下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为121.34亿、139.38亿、141.54亿元，归母净利润为14.88亿、18.29亿、19.04亿元，对应PE分别为14.50、11.79、11.33倍。

公司核心优势包括：

• 天然碱法制碱领先，成本优势显著；
• 资源储量丰富，资源保障实力强；
• 大规模扩产落地，基础化工龙头再升级；
• 应对需求变化能力强，成长确定性高。

风险研判：新项目投产进度不及预期；能源、房地产等宏观环境扰动；产品价格波动影响短期盈利。

此报告提供的是作者观点，投资者应自行判断，不构成投资决策建议。