20190911-光大证券-光伏设备投资价值分析报告：未来平价推动市场发展，异质结技术发展值得期待_21页_1mb

光伏设备投资价值分析报告总结

核心内容

光伏行业正逐步向平价上网时代迈进，这一转变将显著推动光伏设备市场需求。通过技术创新和效率提升，光伏系统的成本持续下降，为设备制造商带来了新的发展机遇。异质结技术作为下一代高效光伏电池技术，具备高转换效率、工艺结构简单等优势，成为未来光伏产业发展的关键方向之一。

主要观点

1. 平价上网推动设备需求增长
   光伏大规模普及的根本在于发电成本的降低，实现平价上网。随着行业逐步摆脱对政府补贴的依赖，市场驱动将成为主要因素，从而带动对光伏高端设备的需求。

2. 技术更新迭代带来设备发展良机
   光伏行业是技术密集型产业，技术创新是降低成本、提高效率的核心动力。当前主流技术包括MCCE、PERC、异质结、MWT和IBC技术。其中，异质结技术因其高效率和工艺简化，成为未来高效设备发展的重点。

3. 异质结技术具备商业化潜力
   异质结技术融合了晶体硅与薄膜电池的优点，具有高转换效率（最高可达25.6%）、高双面率（>95%）、低衰减、低温度系数（-0.25%）等优势。其商业化推广仍面临成本高、技术难度大等挑战，但随着N型硅片价格下降、双玻组件普及以及国产设备的提升，降本增效空间广阔。

关键信息

• 成本下降趋势：2007年至2018年，光伏系统成本年均复合降幅超过10%，预计2019年全球光伏新增装机将保持稳健增长。
• 技术优势：异质结电池的转换效率高于常规晶硅电池，且具备更低的LCOE成本（每千瓦时3.88美分）。
• 设备投资需求：异质结技术的CAPEX约为PERC技术的三倍，但随着国产设备发展，成本有望下降至PERC水平。
• 市场格局：全球光伏市场中，异质结、双面双玻组件等高效技术路线占比快速提升，推动行业向高效化发展。
• 国内政策推动：国家推动平价上网项目和竞价上网机制，加快高效电池技术的普及。

投资建议

建议关注的标的

1. 捷佳伟创

   • 国内领先的晶体硅光伏设备商，积极参与高效电池技术的设备研发，如异质结整线设备。
   • 已参与通威高效异质结电池项目，具备整线设备国产化能力。
   • 风险提示：国内光伏政策改善不及预期、技术研发进展不及预期、专利风险。

2. 迈为股份

   • 光伏丝网印刷设备龙头，前瞻布局异质结技术。
   • 未来切入异质结技术生产领域，设备价值量将显著提高。
   • 风险提示：国内光伏政策波动、新产品研发不及预期、市场竞争风险。

风险分析

1. 全球光伏市场新增装机不及预期。
2. 国内光伏政策波动可能影响行业稳定发展。
3. 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
4. 异质结电池技术在研发与市场推广方面存在不确定性。

投资评级

• 行业评级：买入（维持）

技术与市场趋势

• 高效设备需求上升：随着高效电池技术的普及，设备行业迎来发展机遇。
• 国产化率提升：我国光伏设备国产化率已达70%，并在异质结技术领域加速布局。
• 自动化与智能化趋势明显：设备向高度自动化、集成化和智能化方向发展。
• 双玻组件推动异质结成本优势：双玻组件合格率提升、成本下降，助力异质结技术的度电成本优势。

总结

光伏设备行业将在平价上网时代迎来爆发式增长，异质结技术作为高效电池技术的代表，具备显著的市场潜力和技术优势。随着国内政策推动和高效技术普及，捷佳伟创与迈为股份等企业将在异质结设备领域占据重要地位，投资价值值得期待。然而，行业仍需克服成本高、技术难度大等挑战，投资者应关注政策变化、技术研发进展和市场竞争情况。