20180906-华泰证券-估值双周_莉_播2018年9月第1周_三季报预告哪些行业有望超预期__12页_1mb

2018年三季报业绩预告与估值分析总结

核心内容

本报告分析了2018年三季报业绩预告情况，重点关注中小板、房地产、钢铁等行业的盈利与估值变化，并对市场风格切换、行业分化、金融板块企稳等现象进行了深入探讨。

主要观点

1. 中小板三季报业绩增速回落

• 三季报预告净利润同比增速的下限、中枢、上限分别为3%、15%和27%。
• 中小板中报净利润同比增速为20.67%，预计三季度实际净利同比增速将略回落。
• 三季度单季度净利环比增速的下限、中枢、上限分别为-34%、-4%和25%，中枢增速较去年三季度有所回落。
• 当前中小板PE(TTM)分别对应下限24倍、中枢22倍和上限21倍，处于2005年以来的7.5%、4%和3%分位水平，估值已下杀至历史中位数以下。

2. 房地产、餐饮旅游、钢铁板块业绩预增较多

• 在已披露三季报业绩预告的公司中，房地产、餐饮旅游、钢铁、基础化工等板块“预增”或“略增”个股占比较高。
• 这些板块PETTM估值处于历史中位数以下，具备一定的估值优势。
• 建议重点关注这些行业，尤其是业绩改善预期较强的板块。

3. 估值分化加剧

• 7月以来，政策调整使周期板块向上空间打开，但8月22日至9月4日期间，各风格板块估值周环比增速明显回落。
• 基础化工板块估值分化加快，主要因子板块间估值差距大，低估值板块因利润下滑导致PETTM上升。
• 钢铁行业子板块中，贸易流通因二季度净利下滑和股价跌幅更大，导致估值下修，板块分化速度下降。

4. 盈利与估值匹配度较高板块

• 钢铁、建材、房地产、商贸零售等板块PE偏低，盈利增速相对较高，处于估值低洼区。
• 从PB-ROE匹配角度看，建议关注ROE相对较高、PB处于低位的板块。
• 钢铁、银行、房地产、建材等低PB、高ROE板块值得关注。

5. 估值与经济周期相关性

• 当前处于盈利修复的中后期，上游和中游板块估值分化较大。
• 非银行金融、计算机、交通运输等板块近两周估值反弹幅度较大。

关键信息

三季报业绩预告

• 中小板：预计三季度实际净利同比增速略低于中报。
• 房地产：预增占比达45%，处于历史较低水平。
• 钢铁：预增占比达29%，估值处于历史中位数以下。
• 基础化工：预增占比达28%，估值分化加快。

估值变化

• 金融板块：PETTM下跌至历史25%分位以下，但企稳迹象明显。
• 消费板块：PETTM下跌至历史25%分位以下。
• 周期板块：PETTM下跌至历史50%分位以下。
• 成长板块：PETTM下跌至历史25%分位以下。

行业分化指标

• 基础化工：估值分化程度低于历史水平，但子板块间差距显著。
• 钢铁：子板块分化速度下降，贸易流通板块估值下修。
• 其他行业：如机械、有色金属、农林牧渔等分化程度低于历史水平。

盈利与估值匹配度

• 钢铁：PE偏低，盈利增速相对较高，处于估值低洼区。
• 建材：PE偏低，盈利增速相对较高。
• 房地产：PE偏低，盈利增速相对较高。
• 银行：PB处于低位，ROE相对较高。

风险提示

1. 美元和美债利率双升：可能引发新兴市场资产价格波动，增加市场对国内货币政策的担忧。
2. 中美贸易冲突升级：短期发展趋势难以预测，有再度升级的可能性，增加经济下行压力。
3. 资管新规实施：可能对金融市场流动性造成冲击。

建议关注板块

• 盈利与估值匹配：银行、钢铁、房地产。
• 估值反弹：非银行金融、计算机、交通运输。

图表说明

• 图表1：2018年三季报中小板净利润同比增速下限、中枢、上限。
• 图表2：三季报“预增”或“略增”个股较多的行业。
• 图表3、4：三季报业绩预增占比较高行业及其历史估值百分位。
• 图表5：各行业三季报预披露情况概览。
• 图表6-12：各板块PETTM估值变化及分化情况。
• 图表17、18：盈利与估值匹配度较高的板块。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 陈莉敏：研究员，执业证书编号S0570517070003，电话021-28972089，邮箱chenlimin@htsc.com
• 曾岩：研究员，执业证书编号S0570516080003，电话021-28972096，邮箱zengyan@htsc.com

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 本报告所载意见、评估及预测仅反映报告发布当日观点。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 报告不构成买卖建议，不承担相关法律责任。