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2019年春季躁动预测与市场分析总结

核心内容

本报告分析了2009年以来A股市场“春季躁动”的特征、影响因素及未来走势，重点预测2019年春季躁动行情，并结合估值与盈利情况提出投资建议。

主要观点

1. 春季躁动的特征

   • 春节前后均出现显著上涨行情，且“永不缺席”。
   • 躁动行情分为三个阶段：躁动前、节前躁动期、节后躁动期。
   • 节前市场通常经历V型调整，节后则可能持续反弹。
   • 躁动持续时间不一，短则11~14个交易日，长则52~47个交易日。
   • 仅在2013年和2018年躁动行情在节前结束。

2. 四大影响因素

   • 经济基本面：经济下行周期中，市场呈现“节前V型调整，节后反弹”特征；经济上行周期中，市场“节前高位震荡后回落，节后微幅回落”。
   • 季节性：春节后景气波动减弱，节后行情持续性趋弱。
   • 流动性：春节前后流动性呈现先紧后松特征，指数对应先跌后涨。
   • 经济政策：政策导向对板块涨幅影响显著，尤其是扩内需政策和产业政策。

3. 历史回溯：主导因素变迁

   • 2009-2012年：经济调控政策与经济基本面交替主导，周期板块受益于扩内需政策。
   • 2013-2016年：流动性宽松与产业政策推动成长板块涨幅居前。
   • 2017-2018年：供给侧改革与经济基本面推动周期与金融板块上涨。

4. 2019年春季躁动预测

   • 节前预计出现V型调整，节后上涨空间取决于流动性宽松程度、季节性库存回补及经济调控政策。
   • 预计2019年春季躁动时间较短，节后市场可能快速回落。

关键信息

• 估值与盈利匹配：建筑、房地产板块PE TTM偏低，盈利增速相对较高，处于估值低洼区。
• 行业分化：农林牧渔、交通运输等行业子板块估值差距加大，分化程度提升。
• 政策催化：政策和事件对板块涨幅影响显著，尤其在成长和周期板块中。
• 风险提示：美元指数与美国长端利率上升、中美贸易摩擦升级、资管新规对流动性的影响。

估值与盈利分析

• 建筑/房地产：PE TTM小幅上升，盈利增速相对较高，处于估值低洼区。
• 钢铁/建材/石油石化：PE TTM偏低，盈利增速相对较高，处于估值低洼区。
• 医药：PE TTM回落幅度较大，可能成为节后市场回调的主因。

投资建议

• 关注低估值板块：建筑、房地产、钢铁、建材、石油石化等板块。
• 成长板块：关注军工、通信等受政策影响较大的行业。
• 金融板块：银行、非银行金融等低PB、高ROE板块值得关注。

图表概览

• 图表1：春季躁动行情涨跌幅均值显示春节前后上涨行情。
• 图表2：历年春季躁动行情持续上涨时间或长或短。
• 图表3：盈利下行期与上行期对春季躁动的影响。
• 图表4：盈利下行期春季躁动表现。
• 图表5：盈利上行期春季躁动表现。
• 图表6：2013年以来春节季节性景气较弱。
• 图表7：春节流动性偏松时期指数波动较小。
• 图表8：流动性波动与春季躁动涨跌幅呈反向关系。
• 图表9：政策对风格板块涨幅的催化作用。
• 图表10：政策对行业涨幅的催化作用。
• 图表11：四大因素对2009-2019年春季躁动影响分析。
• 图表12：历年春季躁动主导因素变迁。
• 图表13：2013至2015年流动性宽松对节后涨幅的影响。
• 图表14：2019年或类似2013/2014年，节前上涨，节后回落。
• 图表15：2019年四大因素影响分析。
• 图表16：12/07-12/14各板块PETTM估值整体回落。
• 图表17：成长板块PETTM环比回落较大。
• 图表18：金融板块PETTM处于历史17.50%水平。
• 图表19：消费板块PETTM处于历史0.40%水平。
• 图表20：周期板块PETTM下跌至历史15.20%水平。
• 图表21：成长板块PETTM下跌至历史3.90%水平。
• 图表22：基础化工/机械等行业估值分化程度低于历史水平。
• 图表23：农林牧渔加速分化，电力及公用事业分化回落。
• 图表24：农林牧渔中子板块估值差距大。
• 图表25：电力及公用事业中燃气PETTM下跌。
• 图表26：钢铁/建材/石油石化处于盈利与估值匹配的低洼区。
• 图表27：银行/钢铁/建材等低PB、高ROE板块值得关注。
• 图表28：上游/中游估值分化，必需消费估值回撤。
• 图表29：建筑估值较快增长，医药出现较大回落。

风险提示

1. 美元指数与美国长端利率双升可能引发新兴市场资产价格波动。
2. 中美贸易摩擦可能再度升级，增加经济下行压力。
3. 资管新规实施可能对金融市场流动性造成冲击。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性。投资者需自行评估风险并作出决策，报告不承担由此产生的任何法律责任。