20180824-华泰证券-估值双周_莉_播2018年8月第4周_增值税减税对制造业利润影响几何__13页_1mb

报告摘要

增值税改革对制造业及市场估值影响分析总结

核心内容

本报告分析了2018年8月增值税改革对制造业利润的影响，以及各行业估值变化情况，提出在政策宽松背景下应关注的行业和板块。

主要观点

增值税改革：自2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑等行业税率从11%降至10%。这一改革减轻了制造业税负，对毛利较高、利润总额较低的行业影响更为显著。
制造业受益行业：减税后，利润增厚占比前五的行业包括废弃资源综合利用业、农副食品加工业、烟草制品业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和煤炭及其他燃料加工业。利润率提升前五的行业为废弃资源综合利用业、烟草制品业、农副食品加工业、医药制造业、酒及饮料和精制茶制造业。
估值变化趋势：8月3日至8月22日期间，各风格板块估值周环比均回落，但金融板块相对企稳。整体来看，金融、周期、消费、成长板块PETTM分别处于历史估值区间的25%、25%、25%和25%以下。
行业估值分化：石油石化板块加速分化，油田服务子板块PETTM显著上升，而基础化工板块分化速度回落。高估值、业绩不确定性强的板块面临较大回撤风险。
关注低估值高ROE板块：从PB-ROE匹配角度看，钢铁、煤炭、交通运输等低PB、高ROE板块值得关注。建材、钢铁、房地产处于盈利与估值匹配的低洼区。
扩内需政策影响：在政策宽松背景下，钢铁、建筑等周期板块有望受益于融资成本下行和扩内需政策强化，业绩与估值双升。同时，高股息行业（如电力、高速公路、禽畜养殖）也值得关注。
经济周期与估值：当前处于盈利修复中后期，上游和中游板块估值分化明显，必需消费板块估值继续回撤，但农林牧渔板块有反弹迹象。