20181018-华泰证券-估值双周_莉_播2018年10月第3周_透过龙头股看三季报板块业绩分化_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年10月18日发布的行业分析，主要围绕三季报业绩表现、行业估值分化、盈利与估值匹配度以及市场风险偏好变化展开。报告指出，市场整体风险偏好下行，导致各风格板块估值回落，且高估值板块面临更大回撤风险。同时，部分行业如钢铁、房地产、建材等盈利增长持续，估值处于相对低位，具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 三季报业绩表现

• 中小创归母净利增速回落：截至10月18日，中小板和创业板的三季报归母净利增速中枢分别为9.6%和4.1%，较中报有所回落。
• 盈利增长明显行业：钢铁、房地产、餐饮旅游、基础化工、建材、轻工制造等板块三季报“预增”占比居前，且PETTM估值处于历史中位数以下，建议关注。
• 板块分化明显：上游资源（如石油石化、煤炭）盈利持续增长，中游制造、可选消费、TMT板块则出现业绩分化。

2. 估值分化与变化

• 市场整体估值回落：9月28日至10月18日期间，各风格板块PETTM估值普遍下降，金融、周期、消费、成长板块估值分别处于历史15.1%、26.5%、0.5%和3%水平。
• 有色金属板块分化加速：由于子板块估值差距大，低估值板块（如镍钴）下跌幅度较大，而高估值板块（如黄金）略有回升。
• 煤炭板块分化放缓：高估值的其他煤化工板块下跌幅度较大，板块分化速度下降。

3. 估值与盈利匹配度

• 低估值高盈利板块：钢铁、建材、房地产等板块的PE TTM偏低，盈利增速相对较高，处于估值低洼区，值得关注。
• PB-ROE匹配度：建议关注ROE相对较高、PB处于相对低位的板块，如钢铁、银行、房地产等。
• 行业集中度与估值关系：上游资源行业集中度较高，龙头股估值相对稳定；中游制造和下游消费板块龙头股估值溢价较高，但业绩确定性较低。

4. 市场环境与风险提示

• 外部风险影响：美联储加息和缩表导致美国国债收益率上升，对国内市场风险偏好产生下行压力。
• 中美贸易摩擦：可能对市场情绪和经济前景造成负面影响，增加对经济下行压力的担忧。
• 资管新规影响：可能对金融市场流动性造成冲击。

建议关注的板块与个股

• 盈利持续改善、估值匹配的板块：银行、钢铁、房地产。
• 盈利加速改善、估值处于历史低位的板块：国防军工（航空航天军工）、电子元器件（半导体）。
• 重点关注行业：石油石化、煤炭、基础化工、建材、建筑、机械、农林牧渔、通信等。

图表信息概览

风险提示

1. 美元指数和美债利率双升可能引发新兴市场资产价格波动。
2. 中美贸易摩擦升级可能增加市场对经济下行压力的担忧。
3. 资管新规正式实施可能对金融市场流动性造成冲击。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编：210019
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• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编：200120

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