医药生物行业深度研究：集中采购加速推进，地方医保相继执行-20171023-华创证券-15页-1mb

医药生物行业总结

核心内容

2017年10月，医药生物行业在集中采购与医保目录调整方面取得显著进展，行业整体呈现加速推进的趋势。随着各省招标工作的全面落地，药品采购价格体系逐步统一，对销售的影响正在减弱。同时，医保目录的调整也进一步推动了药品的可及性，谈判品种的纳入和支付政策的细化，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 药品采购：进度加速，大局已定

• 截至2017年10月12日，新增6省执行（即将执行）新标或开始价格联动，整体招标进度明显加快。
• 已执行新标省份销售金额占全国药品市场接近70%，预计年内执行新价格省份将超过20个。
• 价格联动成为常态，各省采用不同参考价进行联动，形成网式结构，价格调整具有联动效应。
• 议价机制在多个省份中被探索和鼓励，但实际执行力度不一，部分省份仍严格禁止议价。

2. 医保支付标准与采购结合

• 医保支付标准的建立对药品采购价格形成约束，当采购价格高于支付标准时，差价由医疗机构承担。
• 多个省份已将医保支付标准与采购价格相结合，如天津、浙江、福建等。
• 谈判品种全面纳入医保目录，但支付比例和药占比政策仍需关注。

3. 医保目录调整：国家目录普遍执行，增补缓慢

• 18省已执行新版国家医保目录或省医保目录，23省公布增补方案。
• 谈判品种多为高临床价值、高金额药品，已基本纳入乙类医保并挂网采购。
• 各省对谈判品种的支付比例和药占比政策存在差异，部分省份实施动态调整。

4. 投资建议

• 招标工作全面落地后，公司销售收入增速有望恢复。
• 建议关注价格体系维护较好、临床作用明确、竞争格局良好的处方药公司，如济川药业、恩华药业、长春高新、华东医药。
• 谈判目录的执行将推动重磅品种的销售增长，如康弘药业、恒瑞医药、亿帆医药等。

关键信息

• 集中采购：2017年6月后新增6省执行新标或价格联动，预计年内将超20省执行。
• 价格联动：全国最低价、若干省份平均价、代表性省份价格等作为联动参考，形成网式结构。
• 医保目录：国家医保目录已普遍执行，各省增补工作进展缓慢。
• 谈判品种：36种谈判品种已基本纳入医保目录，但支付比例和药占比政策仍需关注。
• 议价机制：部分省份鼓励联合采购、带量采购等方式议价，但实际执行情况不一。
• 影响减弱：随着招标覆盖范围扩大，新价格对销售的影响将逐步减弱，预计明年上半年完全消除。

行业趋势

• 省级招标作用淡化：更多省份采用联合体、GPO等采购方式，省级招标仅作为规则制定和资质审核平台。
• 医保支付标准：医保支付标准逐步推广，影响药品采购价格和医院成本控制。
• 药占比控制：药占比目标为30%，谈判品种可能不计入药占比统计，有助于其推广。

风险提示

• 集中采购推进不达预期
• 省医保增补工作进展缓慢

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

团队介绍

• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士，曾任职于天相投资、中邮证券、东兴证券）
• 分析师：邱旻（日本东京大学药学学士，曾任职于日本ABeam咨询、博云投资、东兴证券）
• 研究员：孙渊（中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司）
• 研究员：李明蔚（上海交通大学医学博士，曾任职于上海市瑞金医院）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学金融硕士）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%

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图表目录

• 图表1：各省招标最新进展（截至2017年10月12日）
• 图表2：各省新一轮采购集中招标部分进展详情（截至10月12日）
• 图表3：招标不同阶段的省份药品销售额占全国销售总额比例（以2015年数据为准）
• 图表4：近年部分重要政策文件中关于二次议价的内容
• 图表5：各省药品采购议价形式
• 图表6：各省价格联动方式及参考价
• 图表7：部分省份医保支付标准与采购结合情况
• 图表8：全国各省医保目录增补和执行情况（截至10月12日）
• 图表9：部分省份关于谈判品种支付标的规定