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康弘药业（002773）2017年三季度业绩点评

核心内容

康弘药业在2017年前三季度实现收入增长14.69%，扣非净利润增长34.22%，整体业绩符合市场预期。公司股价在2017年10月20日收盘为56.32元，一年内最高为60.48元，最低为41.94元，市净率为11.5，息率为0.27%。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度收入为20.99亿元，归母净利润为4.16亿元，扣非净利润为4.17亿元，EPS为0.62元，业绩稳健增长。
• 市场前景：康柏西普纳入医保后，患者负担减轻，终端需求释放，预计未来仍将保持高增长。目前在六个省市中标，未来适应症拓展将支撑中长期增长。
• 国际化布局：公司已在美国启动III期临床试验，并聘请专业机构提供服务，有望通过FDA审批进入美国市场，成长为全球重磅品种。
• 财务健康：毛利率提升0.14个百分点至90.48%，期间费用率下降2.68个百分点至66.60%。公司现金流充裕，每股经营性现金流为0.75元。

关键信息

投资要点

• 业绩增长：2017年前三季度公司实现收入20.99亿元，同比增长14.69%；扣非净利润增长34.22%。
• EPS表现：2017年前三季度每股收益为0.62元。
• 季度表现：2017年第三季度收入增长9.62%，扣非净利润增长41.29%。
• 战略投资：
  • 拟聘请INC Research, LLC为康柏西普提供III期临床试验服务，费用为2.27亿美元。
  • 投资以色列IOptima Ltd，获取IOPtimateTM系统在中国的独家经销权，投资金额约4672万美元。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预测分别为0.98元、1.19元、1.44元，同比增长33%、21%、21%。对应预测市盈率分别为57倍、47倍、39倍，维持增持评级。

财务数据及盈利预测

财务摘要

• 营业收入：2017年预计为3,124百万元，同比增长23.00%。
• 净利润：2017年预计为667百万元，同比增长33.40%。
• 现金流：经营活动现金流预计为625百万元，融资活动现金流为72百万元，净现金流预计为697百万元。
• 资产负债结构：2017年流动负债为642百万元，非流动负债为261百万元，负债合计为902百万元。

重要财务指标

估值分析

• 估值指标：公司估值处于下降趋势，P/E、P/B、EV/Sale等指标均有所下降，表明市场对其未来增长的预期有所调整。
• 投资建议：基于公司业绩表现和市场前景，维持增持评级，认为其未来增长潜力较大。

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform），表示相对市场表现预计在5%~20%之间。
• 行业评级：未提及，但公司属于医药生物行业，整体表现稳健。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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• 投资决策需基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
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信息披露

• 本报告由申万宏源证券撰写，分析师杜舟、暴晓丽。
• 报告中提及的公司信息及投资建议均基于公开资料及分析师研究。
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