20171023-天风证券-中工国际-002051.SZ-公司业绩稳健提升_在执行项目进展顺利_4页_796kb

中工国际（002051）总结

公司概况

中工国际是一家以海外业务为主的工程公司，主要市场分布在“一带一路”沿线地区，包括东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲。公司2017年前三季度新签合同额约为133亿人民币，在手合同余额达到89.03亿美元，较2016年全年增长7%，为2016年全年营收的7.31倍，显示出公司海外订单充足，未来业绩增长潜力大。

财务表现

• 营业收入：2017年前三季度实现营业收入62.33亿元，同比增长24.80%；其中三季度单季收入27.45亿元，同比增长20.28%。
• 净利润：前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比增长19.89%；预计全年净利润在14.08亿元至16.63亿元之间，增长幅度在10%至30%之间。
• 毛利率：2017年前三季度毛利率为27.50%，较去年同期提高9.32个百分点，主要由于结算项目增多，带来结算利润。

费用与现金流

• 期间费用率：2017年前三季度期间费用率为13.01%，同比上升7.89个百分点。其中，销售费用率基本不变，管理费用率同比下降0.45个百分点，财务费用率同比上升8.24个百分点，增幅达320.22%，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。
• 现金流：经营活动现金流为4,632.86亿元，同比增长显著；但投资活动现金流为163.33亿元，同比略有增加；筹资活动现金流为-779.58亿元，主要由于股权激励计划的实施。

股权激励计划

2017年10月20日，公司审议通过股票期权授予计划，向300名激励对象授予约占目前总股本1.92%的股票期权。该计划有助于降低代理人成本，推动公司业绩稳定提升。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.37、1.66、1.95元/股。
• 估值：对应市盈率（PE）分别为15、12、10倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升，整体估值合理。

风险提示

• 地缘政治风险：由于公司业务主要集中在海外，地缘政治不稳定可能对公司项目执行造成影响。
• 汇率变动风险：人民币升值可能带来汇兑损失，影响公司财务费用。

财务预测摘要

财务比率

结论

中工国际在2017年前三季度表现出色，营收和净利润均实现稳健增长，毛利率显著提升，显示出公司盈利能力增强。海外订单充足，为未来业绩增长奠定坚实基础。股权激励计划的实施将有助于公司进一步提升业绩表现。尽管存在地缘政治和汇率变动等风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。