20210714-光大证券-中伟股份-300919.SZ-2021年半年度业绩预告点评_业绩符合预期_前躯体龙头加码一体化_3页_592kb

报告摘要

中伟股份（300919.SZ）2021年半年度业绩预告总结

核心内容概述

中伟股份（300919.SZ）于2021年发布半年度业绩预告，预计2021年1-6月实现归母净利润4.63-5.09亿元，同比增长200.18%-230.08%；扣非归母净利润4.02-4.48亿元，同比增长296.83%-342.36%。公司业绩表现强劲，主要得益于新能源车需求快速增长及高镍三元渗透率提升，同时其三元前驱体和四氧化三钴产能处于满负荷状态。

主要观点

业绩表现

21Q2归母净利润：2.51-2.97亿元，同比增长176%-226%，环比增长18%-40%。
21Q2扣非归母净利润：2.05-2.51亿元，同比增长220%-392%，环比增长4%-27%。
21H1销售量：三元前驱体和四氧化三钴合计约8万吨，单吨扣非净利润中值达0.53万元/吨，同比提升89%。

产能与市场地位

截至2020年底，公司三元前驱体产能为11万吨，预计2021年底将达20万吨，2025年目标超过50万吨。
2020年三元前驱体出货量市占率22%，居行业第一。
主要客户包括LG化学、特斯拉、厦门钨业、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。

一体化布局

公司通过定增募资不超50亿元，其中35亿元用于北部湾产业基地三元项目一期，设计产能为三元前驱体18万吨/年、硫酸镍溶液11万金吨/年、硫酸钴溶液1万金吨/年。
项目折合单吨净利0.9万元/吨，远高于当前水平，一体化布局有助于降本增效。
公司向上游资源延伸，形成湿法加工、锂电循环回收等协同优势，并与青山集团、印尼RIGQUEZA公司合作开发红土镍矿冶炼高冰镍项目，提升资源保障能力。

评级与展望

维持“买入”评级，认为公司一体化自供比例提升，单吨盈利将有明显提升，且产能释放将推动市场份额提升。
上调2021-2022年净利润预测，新增2023年预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.16亿元、20.37亿元、26.79亿元，当前股价对应PE为86x、43x、32x。

关键信息

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,311	7,440	17,109	26,611	32,046
净利润（百万元）	180	420	1,016	2,037	2,679
PE	435	207	86	43	32
PB	37.0	22.7	18.1	12.9	9.5

风险提示

技术路线变更
竞争加剧导致盈利下滑
境外业务风险
产能消化不及预期

财务指标

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.3%	13.1%	12.6%	13.9%	14.1%
归母净利润率	3.4%	5.6%	5.9%	7.7%	8.4%
ROE（摊薄）	8.5%	11.0%	21.1%	30.2%	29.1%

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.40%	0.34%	0.34%	0.27%	0.22%
管理费用率	2.14%	2.10%	1.93%	1.78%	1.68%
财务费用率	1.70%	0.86%	0.52%	0.47%	0.24%
研发费用率	3.30%	3.63%	3.48%	3.38%	3.28%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	66%	61%	72%	72%	72%
流动比率	1.17	1.40	1.23	1.28	1.40
速动比率	0.86	1.09	0.91	0.93	1.01

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.00	0.08	0.19	0.39	0.51
每股经营现金流	-0.49	0.81	3.28	6.91	7.51
每股净资产	4.12	6.74	8.44	11.82	16.14

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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