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中伟股份（300919）事件点评总结

核心内容

中伟股份（300919）于2022年7月11日发布事件点评，强调公司通过持续加码一体化布局，推动其进入中长期盈利上行通道。公司通过与DNPL合资建设低冰镍项目，并计划收购DHPL以获取DNI的控制权，进一步强化其在镍资源端和前驱体领域的竞争力。同时，公司通过股权激励制度激发员工积极性，展现对中长期发展的信心。

主要观点

1. 强化一体化布局

• 公司通过全资子公司香港中拓与DNPL合作，在印尼建设年产2.75万吨低冰镍项目（翡翠项目），预计2023年3月31日前投产，4个月内达产。
• 预计2022年印尼一期项目将实现2万吨高冰镍产能，提升冶炼端自给率。
• 公司在上游镍资源、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局，形成产业链闭环。

2. 全球布局与客户合作

• 公司在全球多个地区（湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等）布局产能，预计2022年/2023年三元前驱体产能分别达到35万吨/50万吨。
• 与特斯拉、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等全球领先客户保持深度合作，有助于产能消化和市场拓展。
• 战略目标明确，围绕电动车、储能两大核心赛道，助力碳中和进程。

3. 股权激励与成长信心

• 2022年5月18日完成限制性股票首次授予，共399万股，占总股本的0.66%，覆盖903名员工。
• 考核标准设定较高，2022-2024年收入CAGR为37%，利润CAGR为75%，彰显公司对中长期发展的信心。
• 公司重视人才激励，有助于实现持续增长。

关键信息

项目投资与产能规划

• 翡翠项目：年产2.75万吨低冰镍，总投资1.51亿美元，单吨投资强度0.55万美元，显著低于湿法项目。
• 德邦项目公司（DNI）：在印尼纬达贝园区建设2条RKEF镍铁生产线及配套380MW电厂，预计2022年底完成建设，2023年投产。
• 镍资源产能：公司现有及规划产能达23.5万吨金属镍，可满足约50万吨高镍三元前驱体需求。

财务预测与盈利预期

• 营业收入：预计2022年为36.15亿元，2023年为49.09亿元，2024年为62.46亿元。
• 归母净利润：预计2022年为18.44亿元，2023年为37.83亿元，2024年为52.72亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为3.02元，2023年为6.21元，2024年为8.65元。
• PE估值：对应2022年PE为46倍，2023年为23倍，2024年为16倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

资产负债与财务指标

• 总资产：预计2022年为37.8亿元，2023年为46.78亿元，2024年为57.32亿元。
• 资产负债率：从2021年的62.3%逐步下降至2024年的65.7%，显示公司财务结构不断优化。
• ROE：从2021年的8.8%提升至2024年的26.8%，盈利能力持续增强。

现金流与经营能力

• 经营活动现金流净额：预计2022年为3.44亿元，2023年为5.13亿元，2024年为3.45亿元，显示公司现金流逐步改善。
• 总资产周转率：从2021年的1.0提升至2024年的1.1，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，为4.2，显示公司回款能力良好。
• 存货周转率：保持稳定，为3.7，显示库存管理效率较高。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司一体化布局清晰，产能扩张积极，客户资源优质，盈利预期持续提升，估值逐步下降，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期
• 增发进展不及预期

分析师信息

• 尹斌：理学博士，新能源首席分析师，具有4年实业+5年证券+1年基金从业经验，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。
• 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，具备1年PE及4年证券从业经验。

证券投资评级说明

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