20211028-光大证券-中伟股份-300919.SZ-2021年三季报点评_一体化布局持续进行_业绩基本符合预期_3页_737kb

报告摘要

中伟股份（300919.SZ）2021年三季报总结

核心内容

中伟股份于2021年发布三季报，显示公司业绩基本符合预期，主营收入和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于新能源汽车行业的快速发展。公司通过一体化布局和产能扩张，持续提升盈利能力。

主要观点

业绩表现：
- Q1-Q3主营收入138.74亿元，同比上升173.26%。
- 归母净利润7.65亿元，同比上升173.04%。
- 扣非归母净利润6.65亿元，同比上升200.33%。
- Q3主营收入55.18亿元，同比上升160.09%；单季度归母净利润2.77亿元，同比上升119.86%；扣非归母净利润2.39亿元，同比上升98.91%。
盈利分析：
- Q1-Q3三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约12.8万吨，单吨扣非净利润0.52万元。
- Q3单季度销售量约4.8万吨，单吨扣非净利润0.5万元，环比略有下降，主要因原材料价格上涨。
扩产与布局：
- 公司发布定增预案，拟募资不超50亿元，用于北部湾产业基地三元项目一期。
- 项目设计产能：三元前驱体18万吨/年，硫酸镍溶液11万金吨/年，硫酸钴溶液1万金吨/年。
- 折合单吨净利0.9万元/吨，显著高于当前水平，一体化布局有助于降本增效。
产业链协同：
- 向上游延伸，覆盖镍、钴中间品湿法加工及锂电循环回收。
- 向火法冶炼拓展，与青山集团合作，签订高冰镍供应协议。
- 与印尼RIGQUEZA公司合作开发红土镍矿冶炼高冰镍项目，弥补资源短板。
市场份额与客户结构：
- 截至2020年底，三元前驱体产能11万吨，预计2021年底达20万吨，2025年目标超50万吨。
- 市占率22%，居行业第一。
- 客户包括LG化学、特斯拉、厦门钨业、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润预计分别为10.16亿元、20.37亿元、26.79亿元。
- 当前股价对应PE分别为77x、38x、29x。
- 维持“买入”评级，认为公司受益于高镍三元快速发展，客户优质，产能释放将提升市场份额。

关键信息

财务指标：
- 营业收入增长率：2021年预计129.97%，2022年55.53%，2023年20.42%。
- 归母净利润率：2021年5.9%，2022年7.7%，2023年8.4%。
- ROE（摊薄）：2021年21.14%，2022年30.25%，2023年29.14%。
- EPS：2021年1.78元，2022年3.58元，2023年4.70元。
估值指标：
- PE：2021年77x，2022年38x，2023年29x。
- PB：2021年16.2x，2022年11.6x，2023年8.5x。
- EV/EBITDA：2021年50.8倍，2022年28.7倍，2023年22.4倍。
风险提示：
- 技术路线变更。
- 竞争加剧导致盈利下滑。
- 境外业务风险。
- 产能消化不及预期。

分析师信息

分析师：殷中枢、郝骞
执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001
联系方式：
- 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
- 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
- 联系人：陈无忌、和霖

公司基本面数据

总股本：5.70亿股
总市值：779.34亿元
一年最低/最高价：65.96元/203.78元
近3月换手率：22.88%

财务预测简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,311	7,440	17,109	26,611	32,046
净利润(百万元)	180	420	1,016	2,037	2,679
EPS(元)	0.35	0.74	1.78	3.58	4.70

费用率分析

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.40%	0.34%	0.34%	0.27%	0.22%
管理费用率	2.14%	2.10%	1.93%	1.78%	1.68%
财务费用率	1.70%	0.86%	0.52%	0.47%	0.24%
研发费用率	3.30%	3.63%	3.48%	3.38%	3.28%
所得税率	15%	12%	12%	12%	12%