20210314-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第23期）_受益供需利好加持_周期景气或将迎来加速上行期_27页_1mb

行业景气度分析总结

核心结论

全球“复工复产”及美国基建投放预期推动上游周期品生产与补库需求增长，而“碳中和”政策限制供给侧产能扩张，预计上游周期品将进入景气加速上行阶段。具体景气度排序如下：

• 上游周期：化工 > 煤炭 > 有色 > 钢铁 > 交运
• 中游制造：工程器械 > 电气设备 > 建材
• 下游消费：汽车 > 造纸 > 免税 > 影视传媒 > 农林牧渔
• TMT：半导体 > 面板 > 智能手机
• 金融：券商 > 银行

上游周期分析

化工

• 下游需求旺盛，资源品持续提价。
• 六氟磷酸锂、可降解塑料维持高景气，主要受益于新能源车需求及“禁塑令”推动。
• 需求端受益于国内经济复苏及海外疫情导致的供给不足。
• 供给端因疫情及原油价格暴跌，多数化工产品库存处于低位，未来有望进入补库存周期。

煤炭

• 制造业“主动补库”及原油价格上涨推动煤炭景气度回升。
• “碳中和”政策限制产能扩张，煤价中枢有望上移。
• 主要港口煤炭库存持续累积，但需求仍保持回升趋势。

有色

• 供需紧平衡叠加“碳中和”政策支撑，铜、铝、锌、镍价格回升。
• 电解铝产能受限，需求进入旺季，库存去化加快。
• 铜价长期易涨难跌，受益于清洁能源投资及电动车需求增长。

钢铁

• 需求稳中有升，供给面临“双降”（产能与产量）。
• 环保政策压制供给，叠加欧美基建需求，钢铁景气度有望上行。

交运

• 海运价格指数短期回落，但出口仍强劲。
• 邮政快递景气度提升，未来有望受益于“高铁+快递”模式。

中游制造分析

工程器械

• 产销两旺，外需加持，受益于基建及房地产建设需求。
• 1月液压挖掘机销量同比增速达97.2%，出口亦大幅增长。

电气设备

• 太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数上行。
• 国家及地方政策支持新能源发展，推动光伏行业高景气。

建材

• 玻璃、水泥景气度回升，受益于光伏及地产需求启动。
• 玻璃库存首次出现累库，但后续有望回归去化趋势。

下游消费分析

新能源车

• 产销两旺，充电桩景气度持续回暖。
• 政策支持（如购置税减免）及需求增长推动新能源车景气度提升。
• 2021年2月新能源车产量和销量同比增速分别达1146%和752%。

影视传媒

• 2月票房创单月新纪录，春节档表现强劲。
• 海外大片改档及建党百年主题影片将支撑行业景气。

休闲服务

• 离岛免税持续火爆，市内免税带来新增量。
• 随着疫情控制，航空景气度有望修复。

造纸

• 纸浆价格持续上涨，带动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 新限塑令催生需求，短期供不应求，长期产能扩张将缓解。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢仍将下行。
• 生猪存栏持续恢复，但终端需求未明显改善。

TMT行业分析

半导体

• 第三代半导体（GaN、SiC）技术突破，行业进入高速发展期。
• 5G、新能源汽车等需求推动半导体市场持续增长。
• 国产替代趋势明显，美国对华为的打压或缓和，行业前景乐观。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格持续上行。
• 2021年2月面板价格同比翻倍增长，出货量继续提升。

智能手机

• 5G手机销量持续提升，带动行业景气度回暖。
• 5G手机占比达70.6%，市场渗透率持续提高。

大金融分析

券商

• 两融余额维持高位，二级市场扩容及生态改善支撑业绩增长。
• 科创板股票首次纳入富时罗素指数，吸引外资流入。

银行

• 贷款结构持续改善，中长期贷款增长至51.3%。
• M1增速有望回升，企业“定期转活期”意愿增强。
• 贷存比上升，银行盈利弹性显现，业绩拐点临近。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 美国疫情反复
• 经济上行不及预期

总体趋势

• 上中下游景气度普遍向好，工业品需求引发的通胀交易进入“白热化”。
• 需求端复苏叠加供给侧调整，周期品景气有望加速上行。
• 5G、新能源等政策与技术推动TMT行业高景气。
• 银行及券商受益于贷款结构改善与市场扩容，业绩有望迎来拐点。