20180618-国金证券-国内宏观周报_基建融资环境边际上或趋松_9页_1mb

国内宏观周报0618总结

核心内容

本报告分析了6月18日前一周国内宏观经济、中观市场及金融市场的情况，重点关注基建投资增速偏低、融资环境边际趋松、房地产市场表现、工业品价格变化及金融市场走势。

主要观点

基建投资与融资环境

• 基建投资增速偏低：1-5月基建投资累计同比为5.0%，比去年同期低11.6个百分点；5月当月同比甚至下降至-1.1%，拖累固定资产投资和经济表现。
• 基建融资受阻：预算内财政支出、地方政府新增债券、非标融资等主要渠道均有所收缩。
  • 预算内财政支出累计同比为8.1%，比去年低6.6个百分点。
  • 地方政府新增债券净融资量为8590亿元，比去年同期低4889亿元。
  • 1-5月新增信托贷款和委托贷款累计值为-6605亿元，比去年同期低23261亿元。
• 融资环境或边际趋松：下半年，预算内财政支出和地方政府新增债券净融资可能改善，基建融资环境或有所放松。

中观市场表现

• 房地产市场：6月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅略收窄至-12.8%，但一线城市跌幅明显（-25.2%），二线城市跌幅收窄（-14.8%），三线城市由正转负（-0.75%）。
• 土地市场：100大中城市土地成交面积同比下滑7.0%，成交总价同比由负转正2.5%。
• 汽车市场：6月第1周汽车零售销售同比下滑16.5%，批发销售同比下滑3.1%。
• 工业生产：高炉开工率与上月持平，六大发电集团日均煤耗同比下滑9.7%。
• 价格走势：6月以来，原油价格环比下跌1.42%，钢铁、水泥价格小幅上涨，煤炭、有色价格明显上涨；猪肉、蔬菜价格止跌回升，鲜果价格环比下跌。

金融市场动态

• 资金价格上行：上周央行净投放资金3400亿元，但资金面仍偏紧张，R001和R007分别上升2bp和16bp。
• 债券市场：长期利率债到期收益率下行，信用债到期收益率整体上行，利率债期限利差收窄，信用利差短升长降。
• 外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数上行较多，即期市场交易量小幅下跌。
• 股票市场：全球股市上涨居多，国内股市表现偏弱，上证综指下跌1.5%，创业板指大跌4.1%。
• 商品市场：国内工业品价格整体上涨，黄金价格下跌，原油价格明显下跌。

关键信息

基建融资改善迹象

• 地方政府新增债券净融资在6月1-17日已加速，预计下半年可能持续改善。
• 预算内财政支出有上升空间，若经济下行，政府可能通过结转结余等方式支持基建投资。

房地产市场

• 一线城市地产销售表现最弱，北京、上海、广州、深圳均同比下滑。
• 三线城市销售面积同比由正转负，显示市场分化加剧。

工业品价格

• 原油价格环比下跌1.42%，但煤炭、有色价格明显上涨。
• 钢铁、水泥价格小幅上涨，显示部分行业景气度有所回升。

金融市场

• 货币市场资金价格整体上行，流动性偏紧。
• 债券市场长期利率债收益率下行，信用债收益率上行。
• 外汇市场人民币兑美元贬值，美元指数上行。
• 国内股市整体下跌，全球股市则呈现涨跌分化。

风险提示

1. 名义利率上升与物价下滑可能导致实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能加剧经济增长压力，导致阶段性失速。
3. 内外部需求同时下降可能对经济产生叠加影响。

附录信息

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐，电话：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn

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