20180618-东兴证券-宏观经济周报_中美贸易剑拔弩张_经济下行压力显现_19页_1mb

中美贸易剑拔弩张 经济下行压力显现

核心内容总结

1. 中美贸易战火重燃

• 5月进出口数据：中国5月贸易帐为1565.1亿元人民币，高于预期；出口同比增长3.2%，进口同比增长15.6%。尽管贸易顺差规模缩小，但进出口额均超预期。
• 贸易“抢跑”现象：部分出口商为规避中美贸易战可能带来的高关税，提前执行订单，导致进出口数据超预期。
• 关税影响：美国对500亿美元中国商品加征25%关税，中国立即采取反制措施，对659项美国商品加征同等关税。此外，对乙醇胺等产品实施临时反倾销措施。
• 行业影响：大豆进口量继续下降，加工贸易进出口大幅增长，传统劳动密集型产品出口下滑。

2. 通胀近期无忧，工业品价格上行压力仍将持续

• CPI数据：5月CPI环比下降0.2%，同比上涨1.8%。食品价格下降是主要原因，非食品价格略有上涨。
• PPI数据：5月PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.1%，表明工业品价格仍有上行压力。
• 未来展望：随着猪肉价格上涨，CPI有望缓慢回升，但整体仍处温和区间。工业品价格因内外需支撑，预计仍将继续上行。

3. 美联储如期加息，中美货币政策进一步分化

• 美联储加息：6月14日宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1.75%至2.00%。声明措辞更为鹰派，预计年内将加息四次。
• 中国央行反应：保持公开市场操作利率不变，对跟随加息保持谨慎，反映国内经济下行压力和CPI与PPI剪刀差扩大。
• 欧日央行：欧洲央行因欧元区经济不稳定，货币政策较为被动；日本则因经济指标不佳，考虑延长量化宽松政策。

主要观点

• 中美贸易摩擦加剧：美国单方面对中国商品加征关税，中国迅速采取反制措施，贸易摩擦再次升级。
• 出口“抢跑”拉高数据：出口商为规避关税风险，提前执行订单，导致5月进出口数据高于预期。
• 通胀压力可控：CPI保持温和，PPI仍处上升通道，短期内工业品价格上行压力持续。
• 货币政策分化：中美货币政策进一步分化，中国央行保持中性，而美联储偏鹰派。

关键信息

• 贸易数据：中国5月贸易顺差249.2亿美元，低于预期，但进出口增速超预期。
• 政策反应：中国对美国商品加征关税，同时对乙醇胺等产品实施反倾销措施。
• 经济数据：5月工业增加值同比6.8%，略低于预期；社融规模同比减少，显示融资环境趋紧。
• 通胀走势：CPI保持低位，PPI回升，预计未来CPI将温和上升，PPI继续上涨。
• 货币政策：美联储加息预期增强，中国央行保持谨慎，不跟随加息，维持中性政策。
• 市场反应：美元和日元基本稳定，避险资产黄金下跌，美股表现回稳，显示市场已部分消化贸易摩擦风险。

行业与市场动态

• 金融数据：5月社融规模为7608亿元，低于预期；新增人民币贷款11500亿元，同比多增400亿元。
• 大宗商品走势：
  • 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
  • 有色金属：铜、铝、金价格下跌，碳酸锂价格稳定。
  • 化工：石脑油、乙烯、沥青、尿素、粘胶短纤、PTA价格上涨，橡胶、涤纶短纤、烧碱价格下跌。
  • 钢铁：螺纹钢、线材价格上涨，热轧卷板、冷轧卷板库存下降。
  • 建材：水泥价格稳定，玻璃价格指数和市场信心指数小幅下降。
  • 房地产：商品房成交面积先升后降，部分城市表现上升。
  • 交通运输：干散货指数、巴拿马型运费指数、好望角型运费指数上升，铁矿石运费上涨。
  • 食品价格：蔬菜价格指数下降，生猪价格微涨，仔猪、猪肉价格下降。
  • 电影票房：中国电影票房收入上升。

研究团队信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，具备审计与财务分析经验，专注于信用债研究。
• 研究助理：汤黎明与张怀志，分别在财政学与经济学领域有深入研究，参与多项宏观经济课题。

风险提示与免责声明

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