20181216-国金证券-国内宏观周报_货币政策边际趋松进一步确认-从易行长讲话看货币政策走向_10页_1mb

货币政策边际趋松进一步确认总结

核心内容

12月13日，央行行长易纲在“新浪长安讲坛”发表主旨演讲，强调货币政策将“主内辅外，以稳为主”，并提出支持实体经济、平衡内外部经济的政策导向。同时，针对当前经济下行周期和民企融资难题，提出通过“三支箭”政策工具支持民企融资，其中债券市场作为突破口。此外，中观市场数据显示需求和供给均偏弱，金融市场出现资金价格上升、债券收益率小幅上行、人民币贬值等现象。

主要观点

1. 货币政策方向

• 以稳为主：货币政策将优先考虑国内经济增长，对冲经济周期性收缩效应，实现“慢撒气”、“软着陆”的平稳调整。
• 灵活调整：在经济衰退或外部冲击时，货币政策将及时出手，防范系统性风险。
• 内外平衡：在外部经济强势背景下，货币政策将兼顾汇率稳定，避免过度宽松对人民币贬值造成压力。

2. 影子银行的定位

• 依法合规经营：影子银行在满足监管要求的前提下，可作为金融市场的必要补充。
• 融资功能：影子银行在一定程度上缓解了民企融资难问题，但同时也带来了融资成本和金融风险上升的问题。
• 监管导向：未来将引导影子银行服务实体经济，避免其成为金融风险的来源。

3. 民企融资支持政策

• “三支箭”政策：央行推出信贷、股票、债券三方面支持措施，其中债券市场作为突破口。
• 债券融资工具：通过设立民企债券融资工具，为企业债添加保险，缓解民企发债难问题。
• 市场联动效应：债券市场改善有助于提升商业银行风险偏好，带动信贷和股市情绪改善。

关键信息

中观市场表现

• 房地产：12月以来30大中城市商品房日均销售面积同比下滑3.5%，一线城市跌幅收窄，二线城市和三线城市由涨转跌。
• 土地市场：100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大至33.1%，成交总价同比跌幅达31.2%。
• 汽车行业：12月第一周汽车零售同比跌幅扩大至41.0%，批发同比跌幅扩大至43.0%。
• 工业生产：高炉开工率下降，钢铁社会库存下降；六大发电集团日均煤耗同比跌幅收窄。
• 价格变化：水泥价格上涨，煤炭、原油、钢铁、有色价格下跌；猪肉、蔬菜、鲜果价格上涨。

金融市场动态

• 货币市场：上周央行净回笼资金0亿元，MLF续作2860亿元，资金价格整体上升，资金面缩紧。
• 债券市场：1Y国债收益率上行2bp，1Y国开债上行9bp；10Y国债收益率上升6bp，10Y国开债上行6bp。
• 外汇市场：人民币兑美元小幅贬值，美元指数上涨，离岸-在岸汇率价差收窄。
• 股票市场：全球股市分化，国内上证综指下跌0.5%，创业板指下跌2.3%；国外道琼斯指数下跌1.2%，纳斯达克下跌0.8%，德国DAX上涨0.7%。
• 商品市场：国内工业品价格整体上涨，螺纹钢、铁矿石价格上涨；国际黄金、原油价格下跌。

风险提示

1. 实际利率上行：名义利率上升叠加物价下滑，可能对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧：可能导致阶段性经济增长失速。
3. 内外需求下降：对经济产生叠加影响，需警惕整体经济放缓风险。

图表说明

• 图表1至图表14：展示12月以来房地产销售、土地成交、汽车销售、钢铁和煤炭库存、工业品价格等数据变化。
• 图表15至图表20：展示债券市场收益率变化、外汇市场汇率波动、股票市场走势等。
• 图表21至图表23：展示商品市场价格波动情况，包括黄金、原油、铜、螺纹钢、铁矿石等。

附注

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