20171019-申万宏源研究_香港_-博彩行业前瞻_短期偏谨慎_长期依然看好_6页_645kb

澳博行业短期谨慎，长期看好

核心内容

本报告分析了澳门博彩行业在2017年第三季度的表现，并对未来的发展进行了展望。尽管短期内面临一定的压力，但长期来看，澳门博彩业仍具有增长潜力。

主要观点

• 行业表现：2017年第三季度，澳门博彩毛收入（GGR）同比增长21.8%，达到澳门币670亿元。其中贵宾博彩（VIP gaming）同比增长35.0%，而中场博彩（mass gaming）同比增长7.4%。
• 贵宾博彩主导：贵宾博彩对总收入的贡献达到58%，环比上升1个百分点，显示出强劲的增长动力。
• 台风影响：8月底的台风（尤其是10级台风“天鸽”）对博彩行业造成了一定负面影响，但行业在国庆节前已恢复常态运营。
• 游客数据：8月访澳人次同比下降0.56%，主要由于团队游客因台风暂停进入澳门，团队游客同比下降7.0%。自由行游客则略有上升，同比增长1.6%。
• 酒店入住率：酒店入住率同比下降3.9个百分点至86.4%，是连续14个月增长后的首次下滑。
• 短期压力：由于2016年底基数较高，2017年底的增速面临压力。此外，房地产和大宗商品市场的不确定性可能对贵宾博彩收入产生影响。
• 长期看好：澳门博彩业仍处于早期发展阶段，中国人口渗透率仅为1.4%，远低于美国的10%以上。同时，中国消费升级和出境游增长为博彩行业带来长期利好。澳门的地理优势使其成为大陆游客休闲娱乐的重要目的地。
• 投资建议：尽管对年底行业表现持谨慎态度，但长期仍看好博彩行业。银河娱乐（27 HK）被列为买入，美高梅中国（2282 HK）因有新项目开业，短期存在机会。

关键信息

行业数据概览

• 第三季度GGR：同比增长21.8%，达到670亿澳门币。
• 贵宾博彩GGR：同比增长35.0%，占总收入的58%。
• 中场博彩GGR：同比增长7.4%，增速环比减弱1-2个百分点。
• 游客人次：8月总访澳人次同比下降0.56%，团队游客同比下降7.0%。
• 酒店入住率：同比下降3.9个百分点至86.4%。

投资评级

• 行业评级：Overweight（超配），预计行业表现优于整体市场。
• 个股评级：
  • 银河娱乐（27 HK）：买入（BUY）。
  • 美高梅中国（2282 HK）：未评级（N-R），但因其新项目开业，短期存在机会。

估值信息

• 行业当前估值为12.8倍的18年EV/EBITDA。

风险与披露

• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告仅供专业投资者参考，不适用于所有投资者。
• 公司及其关联方可能持有目标公司股份，但不参与市场做市或提供投资银行服务。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。

图表说明

• 图1：澳门博彩行业GGR自2011年以来的趋势。
• 图3：贵宾博彩GGR数据。
• 图4：中场博彩GGR数据。
• 图5：行业估值表（包括PE、PB、EV/EBITDA等指标）。

分发范围

• 本报告仅限于香港专业投资者及新加坡认证投资者和机构投资者使用，不适用于其他投资者。