20171019-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2017年10月19日海外研究部的晨会纪要，涵盖对石药集团（1093 HK）及博彩行业的投资分析与评级建议。报告内容分为两个主要部分，分别由分析师Jill Wu和Crystal Xu撰写，同时包含信息披露、评级定义及免责声明等规范内容。

石药集团（1093 HK）分析

主要观点

• 配售股份：公司于10月12日宣布按每股12.44港币配售1.89亿股，折让约6.04%。预计配售将在近几日内完成，对现有股东的稀释比例约为3%。
• 资金用途：募集资金净额约为23.4亿港币，预计用于并购、研发开支及制剂产能扩建。
• 并购方向：未来并购重点将放在创新型医药研发企业，尤其是生物制药领域。
• 一致性评价：公司计划完成32个基药和12个非基药的一致性评价，目前在口服化药仿制药中已有7个品种进入生物等效性试验阶段，排名全国第三。
• 恩必普（NBP）表现：上半年销售收入同比增长32%，其中注射剂增长41%，软胶囊增长24%。NBP注射剂于2017年2月被纳入国家医保目录（乙类），目前市场份额为9.1%。
• 评级调整：考虑到配售带来的稀释影响，将2017-2019年每股盈利预测分别下调至0.44、0.54、0.65港币，维持目标价13.9港币。由于股价已接近目标价，将评级从“增持”下调至“中性”。

博彩行业分析

主要观点

• 三季度表现：澳门博彩毛收入同比上升21.8%至670亿澳门币，贵宾博彩增长35.0%，中场博彩增长7.4%。贵宾博彩贡献58%的收入，环比上升1个百分点。
• 台风影响：8月因台风影响，旅游人次同比下滑0.56%，但9月数据符合预期。酒店入住率同比下降3.9%至86.4%，是连续14个月增长后的首次下滑。
• 短期压力：2016年底为高基数，预计2017年底增速面临压力；房地产和大宗商品价格波动可能影响贵宾博彩收入。
• 长期前景：澳门博彩业仍处于发展初期，人口渗透率仅为1.4%，远低于美国的10%。随着中国消费升级及出境游增长，博彩行业仍有较大增长潜力。
• 行业评级：对博彩行业评级为“超配”，认为其长期增长可期。目前行业估值为12.8倍的18年EV/EBITDA。
• 个股推荐：长期看好银河娱乐（27 HK，买入），短期关注美高梅中国（2282 HK，未评级），因其新项目开业可能带来市场份额回升。

关键信息

投资评级定义

行业评级定义

信息披露

• 利益冲突声明：公司及其关联方可能持有目标公司股份，但未直接参与其市场操作，亦无财务利益关联。
• 免责声明：报告基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性作任何保证。投资建议仅供参考，不构成任何投资承诺。
• 版权与使用：报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

总结

本报告全面分析了石药集团及博彩行业的投资前景，指出石药集团在一致性评价和恩必普增长方面表现突出，但因配售稀释影响，下调评级至“中性”。博彩行业短期受台风及高基数影响，但长期受益于人口渗透率低、消费升级及行业结构优化，评级为“超配”。报告强调投资决策应基于全面信息，且建议投资者谨慎评估自身风险承受能力。