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澳门博彩行业分析总结

核心内容概述

本报告由分析师Crystal Xu于2017年10月19日发布，主要分析了澳门博彩行业的三季度表现及未来发展趋势。报告指出，尽管短期内行业面临一定压力，但长期仍具备增长潜力，建议投资者对博彩行业保持超配。

三季度行业表现

• 博彩毛收入（GGR）：2017年第三季度澳门博彩毛收入同比增长21.8%，达到67亿澳门币。
• 贵宾博彩（VIP）：同比增长35.0%，占总收入的58%，环比上升1个百分点。
• 中场博彩（Mass）：同比增长7.4%，增速较前一季度略有放缓。
• 旅游人次：8月访澳人次同比下降0.56%，为连续增长五个月后的首次下滑。主要原因是台风导致团队游客暂停入境。
• 自由行游客：同比增长1.6%。
• 酒店入住率：8月同比下降3.9个百分点至86.4%，为连续14个月增长后的首次下降。

短期与长期展望

短期压力

• 2016年底基数较高，对2017年底的同比增长形成压力。
• 行业利好因素已被市场充分反映，短期投资者需更加谨慎。
• 台风对行业造成短期负面影响，但影响已在十一黄金周前消除，行业恢复正常。

长期增长潜力

• 人口渗透率低：澳门博彩对中国人口的渗透率仅为1.4%，远低于美国的10%以上。
• 消费升级趋势：中国居民消费能力提升，出境游和休闲娱乐需求增加，利好博彩行业。
• 业务结构优化：中场博彩占比提升，非博彩业务发展，行业结构更加健康。
• 地理位置优势：澳门距离中国大陆较近，是理想的休闲旅游博彩目的地。

投资建议

• 行业评级：Overweight（超配），认为行业表现将优于整体市场。
• 个股推荐：
  • 银河娱乐（27 HK）：长期看好，给予BUY（买入）评级。
  • 美高梅中国（2282 HK）：短期机会，给予N-R（未评级）。

行业估值

• 当前行业估值为12.8倍的18年EV/EBITDA。
• 行业整体估值相对较低，具有一定的吸引力。

风险提示

• 报告中提及的房地产和大宗商品价格波动可能影响贵宾博彩收入。
• 报告内容仅反映分析师当日判断，不构成投资建议，市场波动可能导致投资结果与预期不符。
• 投资者应独立判断并承担投资风险，不应仅依赖报告中的评级或建议。

信息披露

• 本报告由ShenwanHongyuan Securities发布，公司及其关联方可能持有目标公司股份，但未对目标公司进行投资。
• 报告内容基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性和完整性。
• 投资者可通过公司网站或联系合规部门获取更多披露信息。

投资评级定义

行业评级定义：

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场持平。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

免责声明

• 本报告仅供公司客户使用，其他人员不得视为客户。
• 报告内容不构成投资建议，不保证投资回报。
• 投资者应自行评估风险，独立做出投资决策。
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