旬度经济观察：宏观环境依然有利-20210210-安信证券-11页_645kb

旬度经济观察总结

核心内容

2021年1月，中国经济在宏观环境的有利支持下继续恢复，货币政策保持中性偏紧，工业品价格回升，信贷数据强劲，权益市场表现偏强。同时，全球疫情形势有所缓和，美国经济在社交隔离措施影响下出现波动，但整体仍处于恢复阶段。

主要观点

• 货币政策维持中性偏紧：央行强调“不急转弯”，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，未来社融增速有望温和回落两个百分点左右。
• 市场利率波动可控：短期利率走势以政策利率为基准，DR007将在2.2%附近波动，市场对货币政策快速转向的担忧有所缓解。
• 信贷加速投放：1月新增人民币贷款和社融数据表现强劲，中长期贷款持续增加，显示实体经济信贷需求增强。
• 权益市场偏强运行：经济基本面恢复和流动性转向的担忧缓解推动市场活跃，周期和消费板块均有表现，成长板块企稳。
• CPI走势偏弱：受春节错位和疫情扰动影响，1月CPI同比为-0.3%，核心CPI也处于低位，预计一季度CPI将在零附近波动。
• PPI回升：工业品价格因终端需求恢复和供应约束而走强，预计一季度仍将维持强势。
• 信用债市场波动：永煤事件影响消退，信用利差收窄，但华夏幸福债务违约再次冲击市场，需关注房企和国企债务风险。
• 海外经济恢复缓慢：全球疫情虽有所缓和，但社交隔离措施仍在影响就业和经济复苏，美国经济恢复或延续至下半年，货币政策维持宽松。

关键信息

1. 信贷与社融数据

• 1月新增社融：51700亿元，同比多增1165亿元。
• 新增人民币贷款：35800亿元，同比多增2400亿元。
• 中长期贷款持续增加：企业及居民部门资金流入房地产市场，显示信贷结构优化。

2. 通胀与价格走势

• CPI走势：1月同比-0.3%，核心CPI同比-0.3%，创历史新低，预计一季度在零附近波动。
• PPI走势：1月环比1.0%，同比0.3%，工业品价格因终端需求和供应约束而走强，预计一季度维持强势。

3. 权益市场表现

• 市场趋势：2月以来权益市场偏强，周期、消费板块上涨，成长板块企稳。
• 流动性改善：央行净投放操作带动DR001回落至2%以内，DR007围绕2.3%波动，推动短端和长端收益率上行。

4. 房地产调控

• 政策基调：央行坚持“不将房地产作为短期刺激手段”，保持政策连续性、一致性和稳定性。
• 房价走势：部分一线城市房价上涨较快，需关注全国房价变化对货币政策的影响。

5. 海外经济与市场

• 全球疫情：2月新增病例显著下降，但社交隔离措施仍影响经济复苏。
• 美国经济：非农就业数据疲软，休闲和酒店业就业减少，预计劳动力市场恢复缓慢。
• 美国居民储蓄率：2020年4季度达13.4%，为权益市场提供流动性支持。
• 全球市场：发达和新兴市场指数小幅上行，标普500创历史新高，美元指数走强，大宗商品价格上涨。

风险提示

• 疫情发展超预期：全球疫情若出现反复，可能影响经济复苏进程。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对全球经济和金融市场造成扰动。

附录：分析师信息

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。

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