20210831-财信证券-隆基股份-601012.SH-组件出货量高增长_硅片盈利增厚_4页_492kb

公司点评总结

核心内容

本报告对隆基股份（股票代码：601012）进行了详细分析，重点围绕其2021年上半年业绩表现、业务发展、投资前景及风险提示等方面展开。整体上，隆基股份作为光伏一体化龙头企业，展现出强劲的增长动力和良好的盈利能力，分析师给予其**“推荐”**评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营收350.9亿元（+74.3%），归属净利润49.9亿元（+21.3%），扣非归属净利润49.0亿元（+25.9%）。
• 第二季度：营收192.4亿元（+66.7%），归属净利润24.9亿元（+10.59%）。
• 综合毛利率：22.7%（同比下降6.5pcts），净利率14.2%（同比下降6.9pcts）。

2. 业务发展

• 组件出货量：2021年上半年单晶组件出货量达17.01GW，其中对外销售16.60GW（+152.40%），估算组件收入约235亿元（+90%）。
• 组件销售结构：海外市场占比约55%，国内市场占比约45%；分布式与集中式分别占比约30%和70%。
• 硅片业务：单晶硅片出货38.36GW，其中对外销售18.76GW（+36.48%），硅片业务毛利率有所提升，受益于低价原材料库存的消化。

3. 产能扩张

• 截至2021年，公司硅片产能为85GW，电池片产能为30GW，组件产能为50GW。
• 上半年新投产项目包括腾冲10GW硅棒、西安航天一期7.5GW电池片等。
• 预计2021年底产能：硅片105GW（+23.5%）、单晶电池38GW（+26.6%）、单晶组件65GW（+30%）。
• 2022年计划投产宁夏3GW电池片及西咸15GW电池片，进一步提升产能。

4. 研发投入与成果

• 研发费用：2021年上半年研发费用达3.54亿元（+90.2%），研发投入16.14亿元（+51.1%）。
• 研发成果：N型TOPCon电池研发转换效率达25.21%，HJT电池达25.26%，P型TOPCon电池达25.19%，均刷新世界纪录。
• 研发人员：数量增长，专利数增至1196项（+39.3%）。

5. 新业务布局

• BIPV业务：上半年收购森特股份27.25%股权，成为第二大股东，推动建筑光伏市场布局，预计2021年出货量达400MW。
• 氢能业务：与中石化达成战略合作，设立隆基氢能子公司，布局光伏制氢业务，8月与华陆签署100MW电解水制氢设备采购合同，氢能业务逐步落地。

6. 盈利预测

• 2021-2023年：预计营收分别为940亿元、1288亿元、1483亿元；净利润分别为112亿元、155亿元、207亿元，利润增速分别为31%、38%、33%。
• EPS预测：2.08元/股、2.87元/股、3.83元/股。
• 合理估值区间：97.6元-109.6元，对标2022年合理市盈率区间为34-38倍。

关键信息

• 当前价格：89.46元
• 52周价格区间：42.45-98.58元
• 总市值：484242百万元
• 流通市值：353141百万元
• 总股本：541295万股
• 流通股：541283万股
• 分析师：杨甫（执业证书编号：S0530517110001）
• 联系方式：0731-84403345 / yangfu@cfzq.com
• 投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 风险提示：光伏需求不及预期、中美贸易争端加剧、硅料价格大幅波动。

投资建议

隆基股份作为光伏一体化龙头企业，具备较强的成长性和盈利能力，其在组件出货量、硅片产能、研发投入及新业务布局方面表现突出。分析师认为，公司未来增长可期，合理估值区间为97.6元-109.6元，维持“推荐”评级。

图表说明

• 图1：营收情况（来源：财信证券，wind）
• 图2：利润情况（来源：财信证券，wind）
• 图3：ROE情况（来源：财信证券，wind）
• 图4：现金流情况（来源：财信证券，wind）
• 图5：利润率变化（来源：财信证券，wind）
• 图6：费用率变化（来源：财信证券，wind）

免责声明

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