20180831-东北证券-隆基股份-601012.SH-出货量高增长_积极布局海外市场_4页_589kb

报告摘要

隆基股份（601012）公司点评报告总结

核心内容概述

隆基股份于2018年8月31日发布中报，报告期营业收入达到100.02亿元，同比增长59.36%，归母净利润为13.07亿元，同比增长5.73%。尽管二季度归母净利润同比下降4.12%，但整体表现仍保持稳健增长。公司持续加强研发投入，同时积极拓展海外市场，提升产业链整体竞争力。

主要观点与关键信息

1. 硅片业务表现强劲

上半年单晶硅片出货量达15.44亿片，同比增长78%。
对外销售7.58亿片，同比增长69%；自用7.86亿片。
硅片产能利用率约为82%，维持较高水平。
硅片对外销售价格约为3.86元/片，同比下降约24%。
硅片事业部净利润为11亿元，净利率约为17.3%，每片净利润约为0.71元。

2. 组件业务增长显著

上半年组件出货量为3232MW，同比增长48%。
对外销售2637MW，同比增长109%，显示组件业务布局成效显著。
海外单晶组件销量达到687MW，是去年同期的18倍，公司加强海外市场布局和通道建设。
组件事业部净利润为1.64亿元，净利率为2.1%，同比下降7.3个百分点。

3. 研发投入与产能扩张

上半年研发支出为7.19亿元，同比增长61.80%，占营收的7.18%。
研发投入推动产品效率提升和非硅成本下降。
云南10GW硅棒和硅片项目逐步投产，银川5GW项目在建。
公司计划通过配股募资不超过39亿元，用于5GW电池与组件产能建设。

4. 营运能力提升

三费率同比下降1.05个百分点至8.94%，为高效产能扩建和生产经营提供保障。

5. 盈利预测与投资评级

预计2017-2019年EPS分别为0.86、1.12和1.44元。
保持“买入”评级，6个月目标价为17.00元，当前收盘价为13.03元。

6. 财务数据摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	115.31	163.62	214.44	307.52	358.07
归属母公司净利润（亿元）	15.47	35.73	23.97	31.23	40.29
每股收益（元）	0.77	1.79	0.86	1.12	1.44
市盈率（倍）	16.81	7.27	15.18	11.65	9.03
市净率（倍）	2.58	1.82	2.19	1.84	1.53
净资产收益率（%）	15.33	25.17	14.45	15.84	16.97

7. 财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	32.27	20.09	20.18	21.64
净利润率（%）	21.84	11.18	10.15	11.25
资产负债率（%）	56.68	53.73	56.81	55.58
流动比率	1.53	1.54	1.40	1.42
速动比率	1.34	1.28	1.15	1.17
销售费用率（%）	4.06	4.30	4.20	4.00
管理费用率（%）	4.06	3.60	3.50	3.50
财务费用率（%）	1.21	0.12	1.02	1.23

8. 风险提示

产品价格降幅超预期
海外市场开拓不及预期

结论

隆基股份在2018年上半年展现出强劲的出货能力和盈利能力，特别是在硅片业务方面表现突出。公司通过加大研发投入和推进产能扩张，进一步巩固其在光伏产业链中的领先地位。同时，积极布局海外市场，推动单晶组件出口增长，为未来业绩增长奠定基础。尽管组件业务净利率有所下降，但整体业绩仍符合预期，维持“买入”评级。

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