其他休闲服务行业深度研究：市内免税，免税皇冠明珠，静待政策放开-20190820-天风证券-28页_2mb

市内免税行业分析总结

核心内容

市内免税作为一种新兴的免税业态，起源于1980年的韩国，发展迅速，已成为亚太地区重要的免税渠道之一。全球免税市场以机场免税为主，但市内免税因其种类齐全、价格优惠和良好的购物体验，正在逐步崛起。

主要观点

• 市内免税在亚太地区发展迅速，2017年非口岸免税渠道销售额占比达44%，远超欧洲和中东。
• 韩国市内免税店的销售额占比高达78.6%，主要由入境游客和代购驱动，其中中国游客贡献显著。
• 中国市内免税发展受限，主要因为政策未对国人开放、免税额度低、品类受限及门店面积小。
• 中国国旅作为国内免税行业的重要参与者，拥有全国性牌照，具备良好的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

全球市内免税发展概况

• 市内免税店主要面向本国居民和外国游客，且需有出入境记录。
• 韩国市内免税店在1980年起步，发展迅速，2011年成为全球第一免税大国。
• 韩国市内免税店覆盖品牌丰富，包括国际大牌和本土品牌，吸引大量消费者。

中国市内免税现状与挑战

• 中国奢侈品消费占全球的三分之一，但免税渠道供应有限，境内商场仅占13%。
• 我国市内免税店主要面向离境的外国人，国人市内免税尚未完全放开。
• 免税额度较低，限制了高单价奢侈品的销售，同时门店面积较小，缺乏竞争优势。

韩国市内免税发展驱动力

• 入境游客高消费：中国游客在韩平均消费远高于其他国家，成为主要客源。
• 政策逐步放开：免税额度和牌照数量增加，促进免税市场发展。
• 产品体系完备：涵盖中低高档品牌，满足各类消费者需求。

市内免税店空间测算

• 政策放开前，北京和上海市内免税店预计年销售额分别为3.3-8.1亿元和5.6-13.8亿元。
• 政策放开后，北京和上海市内免税店预计年销售额在100-180亿元之间，净利率约为24%。
• 厦门、大连、青岛市内免税店预计年销售额在30-80亿元之间。

中国国旅与海口免税城项目

• 中国国旅计划投资128.6亿元建设海口国际免税城，打造复合型旅游零售综合体。
• 海口免税城项目位于海南省海口市西海岸，地理位置优越，预计成为新的免税增长点。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 宏观经济波动
• 海外扩张不及预期
• 消费习惯培育不及预期

附录

• 图1：2017年，机场为全球最主要的免税店渠道
• 图2：市内免税产业链
• 图3：市内免税店购物流程
• 图4：亚太地区本土奢侈品品牌较少
• 图5：2017年亚洲国家居民奢侈品消费占比达53%
• 图6：亚太免税市场增长迅速，占比近半
• 图7：市内免税为亚太地区重要免税业态
• 图8：中国奢侈品消费市场规模达1700亿元
• 图9：免税店为购买奢侈品最主要渠道
• 图10：我国免税销售额7年复合增速21.3%
• 图11：免税购物人次稳步增长
• 图12：机场免税为我国主要免税业态
• 图13：市内免税店政策发展历程
• 图14：中服免税旗下共有12家国人市内免税店
• 图15：入境游游客人次增速放缓
• 图16：入境游收入增速放缓
• 图17：入境游游客以缅甸、越南等“一带一路”沿线国家为主
• 图18：起步阶段韩国免税店开店速度缓慢
• 图19：2000-2010年，韩国出境游人数快速增长
• 图20：2011年，韩国为全球第一免税大国
• 图21：2018年乐天、新罗、新世界分列全球免税店第2/3/9位
• 图22：香化产品贡献超过60%
• 图23：中国大陆人贡献销售额的76.7%
• 图24：外国人免税消费额贡献在80%以上
• 图25：外国人免税消费额增速在绝大多数时间高于韩国人
• 图26：中国游客拉动入境游游客数量增长
• 图27：外国人免税消费客单价提升
• 图28：19Q1代购消费额占中国游客消费额的64.5%
• 图29：中国游客消费支出远高于其他国家
• 图30：奢侈品消费增速远高于其他消费品
• 图31：从乐天、新罗双寡头格局到乐天、新罗、新世界三足鼎盛
• 图32：乐天1980-2018年发展历程
• 图33：仁川机场客流量较大
• 图34：乐天免税销售额稳步增长
• 图35：新罗免税店发展史及获奖经历
• 图36：新罗免税销售额增长稳健
• 图37：项目组团构思：一轴一廊四核

数据表

• 表1：免税店业态对比
• 表2：市内店 VS 机场店
• 表3：中国本土专柜奢侈品价格高昂
• 表4：政府逐渐放开离岛免税政策，促离岛免税体系完善
• 表5：离境市内免税 VS 国人市内免税
• 表6：2019年，厦门、青岛、大连、北京市内店相继开业
• 表7：2011年口岸免税店排名
• 表8：19Q1各免税店销售额及占比
• 表9：韩国免税店返点方式
• 表10：韩国市内免税政策逐步放开
• 表11：韩国免税店高人气本土品牌
• 表12：乐天免税店分布及覆盖品牌
• 表13：市内免税店坪效测算
• 表14：中免市内免税店销售额测算
• 表15：成熟市内店单店销售额测算
• 表16：成熟市内店单店净利润测算
• 表17：海口国际免税城项目建设用地概览