核心内容
龙蟠科技是一家专注于车用化学品及新能源材料领域的公司，近年来在车用尿素、润滑油、冷却液等传统业务上稳步发展，并积极拓展新能源业务，以增强其市场竞争力和长期增长潜力。公司持续进行全国市场布局，通过建设多个生产基地和项目，提升产品覆盖范围和市占率。
主要观点
- 车用尿素业务增长显著：2020年公司车用尿素销量达到38.12万吨，同比增长56.94%。随着国六标准的全面实施，车用尿素需求预计持续增长，公司有望从中受益。
- 全国布局加速推进：公司已在南京、天津形成双主力基地，并在四川、湖北等地建设新基地，进一步拓展市场覆盖范围，增强区域竞争力。
- 新能源布局持续深化：公司通过并购和业务拓展，积极布局新能源材料领域，如磷酸铁锂正极材料，为未来增长提供新动力。
- 股权激励和产品口碑提升：公司实施股权激励计划，以增强员工积极性，同时凭借良好的产品口碑和渠道基础，进一步巩固市场地位。
关键信息
市场数据
- 当前股价：30.38 元
- 总股本：3.44 亿股
- 已上市流通A股：3.43 亿股
- 总市值：104.62 亿元
- 年内股价最高最低：34.10 / 8.55 元
- 沪深300指数：5038
- 上证指数：3418
财务表现（2019-2023E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,713 |
1,915 |
2,580 |
3,231 |
3,834 |
| 营业收入增长率 |
14.37% |
11.77% |
34.77% |
25.21% |
18.66% |
| 归母净利润（百万元） |
127 |
203 |
280 |
385 |
472 |
| 归母净利润增长率 |
55.69% |
59.20% |
38.04% |
37.44% |
22.56% |
| 摊薄每股收益（元） |
0.421 |
0.589 |
0.813 |
1.118 |
1.370 |
| P/E |
25.03 |
57.13 |
37.36 |
27.19 |
22.18 |
投资建议
- 预测2021-2023年归母净利润：2.80亿元、3.85亿元、4.72亿元
- PE估值：2021年为37.36倍，2023年预计为22.18倍
- 评级：增持（维持）
风险提示
- 资产收购不成功风险
- 产品销量不达预期
- 限售股解禁风险
附录信息
三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润 |
100 |
163 |
240 |
304 |
414 |
504 |
| 归属于母公司的净利润 |
82 |
127 |
203 |
280 |
385 |
472 |
| 净利率 |
5.5% |
7.4% |
10.6% |
10.9% |
11.9% |
12.3% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
170 |
243 |
300 |
243 |
383 |
509 |
| 投资活动现金净流 |
-77 |
60 |
-393 |
-265 |
-228 |
-330 |
| 筹资活动现金净流 |
6 |
-80 |
457 |
-223 |
0 |
-34 |
| 现金净流量 |
99 |
223 |
364 |
-245 |
156 |
146 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1,250 |
1,265 |
1,828 |
1,774 |
2,173 |
2,549 |
| 非流动资产 |
800 |
904 |
1,128 |
1,319 |
1,454 |
1,665 |
| 负债 |
658 |
649 |
841 |
725 |
897 |
1,032 |
| 股东权益 |
1,251 |
1,355 |
1,924 |
2,152 |
2,485 |
2,905 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.322 |
0.421 |
0.589 |
0.813 |
1.118 |
1.370 |
| 每股净资产 |
4.922 |
4.476 |
5.587 |
6.249 |
7.216 |
8.436 |
| 每股经营现金净流 |
0.670 |
0.804 |
0.870 |
0.705 |
1.113 |
1.479 |
| 净资产收益率 |
6.54% |
9.41% |
10.54% |
13.01% |
15.49% |
16.24% |
| 总资产收益率 |
3.99% |
5.87% |
6.86% |
9.05% |
10.61% |
11.19% |
| 资产负债率 |
32.08% |
29.91% |
28.44% |
23.46% |
24.74% |
24.49% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
4 |
9 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
3 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
2.00 |
1.43 |
1.00 |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2020-07-08 |
增持 |
18.58 |
22.00~22.00 |
| 2 |
2020-08-07 |
增持 |
28.40 |
N/A |
| 3 |
2020-10-11 |
增持 |
27.35 |
N/A |
| 4 |
2020-10-27 |
增持 |
24.63 |
N/A |
| 5 |
2020-11-23 |
增持 |
26.66 |
N/A |
| 6 |
2020-12-28 |
增持 |
26.15 |
N/A |
| 7 |
2021-01-15 |
增持 |
27.00 |
N/A |
联系信息
- 陈屹：联系人，邮箱：chenyi3@gjzq.com.cn
- 杨翼荣：分析师，执业编号：S1130520090002，邮箱：yangyiying@gjzq.com.cn
- 王明华：邮箱：wangmh@gjzq.com.cn
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